事件概述：

　　國家統計局昨日公布了反映2008年國民經濟運行情況的宏觀經濟數據

　　投資要點：

　　1、2008年社會消費品零售總額增速創出1996年以來的新高2008年國內市場銷售增長較快，城鄉消費旺盛。全年社會消費品零售總額108488億元，比上年增長21.6%，增速比上年加快4.8個百分點。分城鄉看，城市消費品零售額73735億元，增長22.1%，加快4.9個百分點；縣及縣以下消費品零售額34753億元，增長20.7%，加快4.9個百分點。分行業看，批發和零售業消費品零售額91199億元，增長21.5%；住宿和餐飲業消費品零售額15404億元，增長24.7%。

　　從年度數據看，08年社會消費品零售總額名義增速創1996年以來的新高，而實際增速更是創出了1986年以來的新高。然而這種消費的繁榮難以在09年持續。實際上，從分月度數據看，四季度以來受受全球金融危機影響，消費者信心指數回落，社會消費品零售總額增速從10月份以來逐月回落明顯，12月份單月增速為19%，已經回落到20%以下。09年1月份有農歷春節的帶動，但春節假期過后這種城鄉消費兩旺的形勢難以持續，消費景氣下滑將在09年2-3月份表現愈加明顯。

　　2、2008年居民人均可支配收入實際增速明顯回落2008年居民全年城鎮居民人均可支配收入15781元，比上年增長14.5%，扣除價格因素，實際增長8.4%。農村居民人均純收入4761元，比上年增長15.0%，扣除價格因素，實際增長8.0%。

　　從城鄉居民人均可支配收入的名義增速和實際增速看，雙雙都比2007年明顯回落，尤其是城鎮居民人均可支配收入實際增速較07年回落3.8個百分點，農村居民人均純收入實際增速也回落1.5個百分點。收入增速的明顯放緩會影響09年的消費市場，零售行業面臨的市場環境不容樂觀。

　　3.CPI、PPI持續回落，09年上半年CPI負增長的可能性很大從08年4月份以來, CPI漲幅持續回落，PPI漲幅也從08年8月份見頂以來大幅回落，12月份CPI漲幅僅為1.2%，PPI漲幅出現六年來首次負增長，經濟學界防通縮的呼聲越來越高。我們預計09年上半年CPI負增長的可能性是很大的，如果惡化為通縮，零售行業面臨消費需求萎縮，未來收入預期的不確定性增加，消費者信心難以在短期內恢復，因此行業下行壓力加大。

　　四季度以來零售行業市場表現差于大盤，主要反映了投資者對消費增長下滑的擔憂，09年上半年零售面臨的消費環境仍不容樂觀，國家出臺的擴大內需政策主要以拉動投資為主，針對性的大范圍的消費刺激政策尚未出臺，短期內難改消費下行的趨勢，我們仍然維持行業“中性”評級。
　　（民生證券 史萍）