07年新開(kāi)門(mén)店支撐08年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但門(mén)店盈利能力出現(xiàn)分化。08年公司于11月新增一家門(mén)店，至此公司旗下門(mén)店擴(kuò)至4家，使得公司下屬以子公司方式經(jīng)營(yíng)的百貨門(mén)店面積達(dá)14.40萬(wàn)平方米，同比增加23.69%。公司08年雖遭受經(jīng)濟(jì)衰退的影響，但仍保證了收入和利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們認(rèn)為支持公司收入高增長(zhǎng)的來(lái)源是公司07年新開(kāi)的元洪店經(jīng)過(guò)培育，08年穩(wěn)定貢獻(xiàn)收益所致。08年元洪店取得營(yíng)業(yè)收入2.61億元，同比增加1.35億元；但從公司旗下各門(mén)店的整體盈利能力來(lái)看，呈現(xiàn)的特點(diǎn)是：老門(mén)店的盈利能力穩(wěn)定(04年開(kāi)業(yè)的東方百貨08年凈利率同比微增0.02個(gè)百分點(diǎn)至3.31%)，新門(mén)店受經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊較大(07年新開(kāi)的元洪店08年凈利率同比減少4.37個(gè)百分點(diǎn)至6.31%)。
盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2009-2010年EPS分別為0.38元和0.53元。按照公司4月17日收盤(pán)價(jià)12.01計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為32倍和23倍，維持“中性”評(píng)級(jí)。
（天相投顧）
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