公司三季報顯示，2009年前三季度公司實現營業收入11.37億元，同比減少5.39％；實現營業利潤6907萬元，同比減少25.01％；實現歸屬于上市公司股東凈利潤5107萬元，同比減少24.89％。實現每股收益0.16元。公司預計2009年全年歸屬于上市公司股東凈利潤同比降幅不超過20％。
    
　　第三季度，公司實現營業收入3.12億元，同比減少13.70％；實現營業利潤433萬元，同比減少81.50％；實現歸屬于上市公司所有者凈利潤346萬元，同比減少81.40％。
    
　　前三季度公司單季收入增速跌宕起伏，旅游業收入下滑明顯。2009年前三季度公司單季收入增速分別為：第一季度-10.88％；第二季度10.64％；第三季度-13.70％。公司業績在經歷了第二季度的短暫增長之后第三季度又陷入銷售下滑的境地。從上半年情況來看，公司商品銷售行業收入同比下降1.31％，而旅游餐飲服務業務收入則同比下降了77.56％。
   
　　杭州作為我國主要的旅游城市，在金融危機沖擊下其游客數量的下降是造成公司酒店業務下滑的主要原因。此外，公司新世紀商廈大酒店正在進行的改建工作對公司銷售額所造成的影響也是導致公司酒店收入大幅下滑的原因。
    
　　毛利率保持平穩，期間費用率大幅上升。2009年前三季度公司毛利率與2008年基本保持在同一水平；期間費用率卻在銷售費用及財務費用的拉動下大幅上升了2個百分點。其中，銷售費用同比增長74.48％；財務費用同比增長了236.84％。
    
　　銷售費用的上漲主要是公司支付租金所導致；而財務費用則由于公司年初啟動了對杭州元華商城物業的購買使得賬面資金短缺，公司進行了一定的舉債導致利息支出增加。從公司資產負債表上來看，2008年年末公司擁有貨幣資金4.3億元，而截至第三季度公司的貨幣資金僅為5千余萬元，下滑明顯；另一方面，公司的短期借款則飆升至1.06億元。
    
　　風險提示：旅游業及百貨業收入的持續下滑及期間費用的上升將對公司盈利能力產生負面影響。
    
　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2009-2010年EPS分別為0.23元和0.25元，按10月28日收盤價7.39元計算，對應動態PE分別為32倍和29倍，維持“中性”評級。
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