春天百貨于內(nèi)地自營及經(jīng)營高檔百貨店及折扣商店。集團(tuán)目前自營9間百百貨公司，及經(jīng)營7間百貨公司及1間折扣商店，網(wǎng)絡(luò)覆蓋北京、吉林、山東、山西、陜西、福建、貴州、廣西等省市，由于集團(tuán)大部分店位于二、三線城市，消費(fèi)增長強(qiáng)勁而競爭亦相對較低。

　　截至6月底，集團(tuán)中期收入按年上升17.3%，至4.2億元人民幣，分占整體收入60.8%、21.5%、13.9%、3.8%的特許專營銷售傭金收益、貨品銷售、管理咨詢服務(wù)收益、租金收益，收入分別上升10.1%、9.3%、102.8%、9.6%。由于特許專營銷售傭金率、貨品銷售毛利率，分別由去年的20.8%、23.0%，上升至20.9%、23.1%，其純利上升18.5%，至1.5億元人民幣，如撇除一次性的投資收益，純利更升33.2%，至1.4億元人民幣。

　　雖然特許專營銷售傭金率較貨品銷售毛利率為低，而集團(tuán)的特許專營銷售傭金收益占整體收入?yún)s達(dá)6成之多，但集團(tuán)具有不錯(cuò)的議價(jià)能力，特許專營銷售傭金率達(dá)20.8%，不但相對同業(yè)為高，亦與貨品銷售毛利率相距不遠(yuǎn)。加上貢獻(xiàn)收入13.9%的管理咨詢服務(wù)收益，成本甚低，亦可提升集團(tuán)的盈利能力。

　　未來發(fā)展方面，春天現(xiàn)時(shí)正為現(xiàn)有的百貨店升級，包括開設(shè)北京折扣商店、西安百貨公司第二期，以及改建北京百貨公司，相信擴(kuò)充店面面積、改善產(chǎn)品組合，可以維持其高檔定位及提供更好的購物體驗(yàn)。另外，集團(tuán)近日積極進(jìn)軍折扣商店市場，目前集團(tuán)于北京經(jīng)營1間折扣商店，并計(jì)劃于杭州、沈陽、廈門開設(shè)3間折扣商店，相信不僅可以令消費(fèi)者購買對過去季度的產(chǎn)品，更可以吸引更多的消費(fèi)者成為百貨公司的顧客。值得留意的是，8月份春天發(fā)出公告，表示行使LDP Management Limited給予選擇權(quán)收購Goal Gain，并獲得3間貴州百貨公司的75%股權(quán)，由于其上半年總銷售額按年上升26.1%，表現(xiàn)甚為理想，相信有關(guān)資產(chǎn)注入可進(jìn)一步提升集團(tuán)的盈利能力。

　　現(xiàn)時(shí)春天百貨的預(yù)測市盈率為24.7倍，以預(yù)測的復(fù)合年增長30.7%計(jì)算，其市盈增長率僅為0.8，甚為吸引。
　　（敦沛金融）