主營業務：

　　目錄郵購、B2C網購、實體店

　　被質疑內容：

　　信息披露不完整，對未來風險提示不足。

　　狩獵者：

　　Kahn Swick & Foti，LLC（KSF）律師事務所

　　現狀：

　　較事發前跌幅近50％

　　悲情指數：★★★

　　中國B2C行業歷經多年的發展，產生了一批如淘寶、京東、凡客、當當這樣的電商，而第一家赴美上市的公司卻是麥考林。

　　2010年10月26日，頭頂著中國B2C第一股光環的麥考林在納斯達克IPO，受到美國資本市場的熱情擁抱，發行價11美元，高于此前發行價區間的最上限，上市當日股價仍飆漲56.91%，報17.26美元。此后股價高位震蕩，最高一度沖至18.50美元，市盈率高達120多倍，可見市場對中國B2C概念的追捧。

　　48小時驚魂腰斬

　　麥考林上市之路可謂順風順水，相比買殼上市的中國概念股，無論從業務領域，還是從背后的投資團隊來看，似乎都無可挑剔。

　　1996年成立的麥考林，最初以目錄郵購起家，其后業務拓展至網購（麥網）、實體店；2001年顧備春加盟后率領麥考林咸魚翻身，實現扭虧為盈；2008年，對美國資本市場非常熟悉的紅杉資本以8000多萬美元注資并控股麥考林，沈南鵬加入麥考林董事會并擔任董事長一職。直到麥考林以中國B2C第一股登陸納斯達克，并受到華爾街熱情追捧，麥考林再無重大挫折。

　　但是麥考林與華爾街的蜜月期并未持續多久。

　　11月29日，在麥考林上市剛剛滿一個月，公司公布了2010年Q3季度財報，數據顯示2010年第三季度麥考林實現凈營收5530萬美元，較去年同期的4070萬美元同比增長36%；毛利潤2200萬美元，同比增長23.8%；運營利潤90萬美元，較去年同期增長410.2%；凈利潤80萬美元，同比增長246.4%。此后召開了分析師電話會議，一切看來并無異常。

　　但是，11月30日，麥考林開盤三分鐘后股價重挫40.21%報8美元，著實讓人大開眼界。當日收盤，麥考林由上一個交易日的13.38美元跌至8.15美元，跌幅39.08%，成交量也暴增。而且當日麥考林未公布任何與股價相關的澄清公告。次日，麥考林股價未出現絲毫反彈，繼續前一日的跌勢，跌18.4%報6.65美元，短短48小時，麥考林市值蒸發50.3%。

　　眾說紛紜 探究跌因

　　作為中國B2C第一股，麥考林的上市本來就非常受到國內外的關注，而在上市短短一個月，股價就出現這樣的“驚魂一跌”，股價從天堂跌到地獄，更是備受爭議。但是，麥考林沒有給出股價暴跌的任何解釋，國內外媒體對此也眾說紛紜。

　　易觀國際分析師陳壽送表示，可能由于麥考林是國內首家上市的B2C企業，投資者期望值相對較高。但相關業績以及四季度預期并沒有達到投資者期望，所以出現了這樣的局面。

　　另一種解釋就是麥考林為了上市“過度包裝”。此前麥考林聲稱線上比例已經為公司主要的銷售模式，但這是將其目錄銷售也算作線上的一部分，麥考林CEO顧備春曾表示，目錄郵購已不被視為一個單獨的銷售渠道，目錄的存在是為線上業務服務并作為一種廣告投放方式。可是相當部分的投資者并不這么認為，依然把麥考林看作是麥網網購、目錄郵購和線下實體店“三條腿走路”。從2010年第3季度財報會議公布的數據來看，似乎也印證了這個觀點。Q3目錄郵購帶來的電話訂單營收占比約為20%，去年同期這部分更是高達40%左右。而根據《招股說明書》，目錄郵購帶來的電話訂單和麥網訂單，一起被計入線上業務，線上業務在麥考林總營收中占比接近八成。

　　面對外界的質疑，麥考林CEO顧備春在微博中表示：“麥考林股價的回調，如果能讓行業更加理性，不失為一件好事。”

　　披露不足遭集體訴訟

　　就在大家熱議麥考林跌因的時候，2010年12月3日，麥考林遭遇第一宗美國投資者的集體訴訟，被指控在與IPO有關的《股票注冊上市申請書》以及《招股說明書》中包含或允許包含重大錯誤或誤導聲明，違反了1933年《證券法》。２０１０年12月5日、7日，麥考林分別遭遇第二宗、第三宗集體訴訟，截至2011年1月份，麥考林遭遇的集體訴訟累計已達6起。

　　美國律師事務所KSF以及合伙人查爾斯•福蒂（路易斯安那的前首席檢察官）宣布對麥考林就公司股票問題提起集體訴訟。該起訴代表在麥考林2010年10月份IPO中買入股票的投資者，該起訴認為麥考林在IPO相關的文件中對投資者存在誤導和虛假信息披露。在IPO完成后以及2010財年第三季度（截至2010年9月30日）結束后，麥考林均未披露公司的毛利率已經受到成本和費用上漲的不利影響。毛利率的下降勢必會使被告在IPO時對外擔保和背書的預期結果無法實現。

　　直到2010年11月29日盤后，也就是當麥考林公司和內部人士交割了與IPO有關的、超過了1.2897億美元的普通股以后，麥考林才對外公布了真相，即IPO時已存在的問題導致了麥考林2010年第三季度令人失望的業績。這些IPO時業已存在的問題是：毛利率同比下降400個基點；銷售、管理及一般性費用同比增加20.4%，運營費用增加19.8%。這些費用支出增長的部分原因是，市場營銷費用增加了11.6%，薪酬及福利費用增加40.2%。

　　此外，雖然麥考林2010年第三季度財報稱凈利潤出現顯著增長，但這個增長更多是來自利息折舊沖銷，否則麥考林將報告該季度每股虧損3.50美元至4.00美元。

　　對此，麥考林CFO張磅在Q3財報會議上表示，“由于自有品牌的毛利率比第三方品牌產品高出約10%，而去年同期第三方品牌產品收入只占在線收入的5%，今年這一數字將達到20%，使得本季度毛利率有所下降，隨著麥考林吸引更多第三方品牌合作，毛利率可能會進一步下降。”

　　2010年12月7日，針對在美遭集體訴訟一事，麥考林對外發出回應，稱公司及其董事和高級管理人員準備針對該訴訟請求進行有力辯護，同時麥考林稱訴訟不會對日常經營產生任何重大影響。

　　但是此后，麥考林股價一直未擺脫低迷的走勢，2011年1月11日，麥考林收報7.21美元，較事發前的13.38美元跌去46.11%。

　　對于麥考林事件，紐交所北京首席代表楊戈先生在接受i美股專訪時表示：“對于一家在美上市公司來說，必須透明披露公司信息并對其承擔責任。麥考林遭遇的集體訴訟與此前那些買殼上市公司又有所區別，買殼上市公司的訴訟大多集中在作假賬、欺詐這些方面，麥考林的訴訟點則是信息披露不完整，或者說存在信息披露錯誤嫌疑。一家公司在做路演的時候，對于投資者所宣講的利潤預測、業務發展計劃，美國投資者都會相信你，并在你的信息基礎上給予公司一個估值。但是在上市披露財報后，如果你不能做到預期業績，投資者就會用腳投票，賣掉你的股票。”
　　（文/鐘日昕 胡龍飛，i美股網分析師）