基金2008年二季報(bào)顯示，昔日主流板塊金融地產(chǎn)被防御性板塊取代，繼煤炭和醫(yī)藥之后，商業(yè)零售板成為基金的第三大“超配”板塊。
　　無論是曾經(jīng)造就大批資本牛人的蘇寧電器，還是剛剛上市的超市連鎖店——步步高，可以說，幾乎所有的商業(yè)股在二季度都被基金大幅增持，但是，基金與部分商業(yè)個(gè)股當(dāng)屬“短期邂逅”，比如基金二季度增倉奧運(yùn)商業(yè)股“代言人”王府井約3.5億元后，7月份就賣出3億元。

　　基金二季度加倉9億

　　在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，上半年，商業(yè)百貨板塊并未躲開滅頂之災(zāi)，下跌幅度不小，只是稍好于同期大盤的表現(xiàn)。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年商業(yè)百貨板塊整體下跌42%，同期大盤下跌幅度為48%。

　　但是，或許是歷來利潤(rùn)迅猛增長(zhǎng)的商業(yè)零售恰恰因業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩提前釋放了風(fēng)險(xiǎn)，使得基金在二季度加大了商業(yè)零售的青睞。據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，基金在二季度“超配”了三個(gè)板塊——采掘業(yè)、醫(yī)藥、商業(yè)零售，分別增持2.38%、0.86%、0.44%。從上述數(shù)據(jù)不難看出，商業(yè)零售位列基金二季度增持榜的第三名，包括天治優(yōu)選、招商成長(zhǎng)、建信久恒、華寶成長(zhǎng)、富國(guó)天博和國(guó)投成長(zhǎng)等基金在二季度均在增持。

　　Topview顯示，4月1日至6月30日，基金在整個(gè)二季度買入商業(yè)百貨9.0559億元，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)凈買入金額也有3.204億元，百聯(lián)股份、王府井和東百集團(tuán)分別流入資金3.572億、3.501億和3.052億元；而凈賣出金額最多的為香溢融通，高達(dá)11.934億元。

　　而奧運(yùn)商業(yè)“代言人”——王府井毫無疑問地成為商業(yè)零售板的“縮影”，受到游資和基金熱烈追捧，上半年下跌幅度僅約30%，二季度基金大舉買入王府井。

　　但是，頗為耐人尋味的是，隨著奧運(yùn)會(huì)的臨近，王府井成為機(jī)構(gòu)拋售最大的空頭品種。基金逐漸拋售王府井，與游資做起了短線搏殺。數(shù)據(jù)顯示，從7月1日至7月23日，基金凈賣出王府井3.03億元。截至7月23日，機(jī)構(gòu)持有王府井倉位比例由7月初的78.7%下降到74.3%，而兩周時(shí)間散戶股東人數(shù)迅速增加6095人。

　　商業(yè)零售板已被基金認(rèn)可

　　在基金公布的2008年二季報(bào)中，基金重倉股在行業(yè)配置上發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，大市值的主流板塊金融地產(chǎn)和有色被基金調(diào)配成小市值的醫(yī)藥和商業(yè)股，以此輔助煤炭板塊配置。多位基金經(jīng)理直白地表達(dá)了對(duì)商業(yè)百貨股的看好 。

　　“本基金在4月底市場(chǎng)短期反彈后較大幅度降低了股票倉位，降低了房地產(chǎn)、黃金、鋼鐵、信息技術(shù)、造紙行業(yè)的投資權(quán)重。隨著股價(jià)快速下跌，在2季度末開始逐步小幅增倉，根據(jù)行業(yè)景氣趨勢(shì)和成長(zhǎng)性預(yù)期，增加了磷化工、商業(yè)、食品、醫(yī)藥等行業(yè)的配置。從投資效果來看，較為及時(shí)的資產(chǎn)配置調(diào)整使得本基金在2季度損失相對(duì)較小。”華夏成長(zhǎng)基金經(jīng)理鞏懷志在報(bào)告表示。

　　鞏懷志表示，2008年3季度，華夏成長(zhǎng)將保持煤炭、商業(yè)連鎖、食品飲料、磷化工等稀缺資源及消費(fèi)服務(wù)行業(yè)的較高比例配置，同時(shí)爭(zhēng)取適度把握銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、航運(yùn)、造紙等周期性行業(yè)的波段操作機(jī)會(huì)。

　　從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，華夏成長(zhǎng)上半年采取較低的倉位運(yùn)作，半年虧損27.2%，今年排名第11位。據(jù)二季度報(bào)告顯示，華夏成長(zhǎng)倉位由76.09%下降到64.19%，而武漢中百出現(xiàn)在其十大重倉股中。同時(shí)，華夏系基金的華夏平衡和華夏回報(bào)也增持了商業(yè)零售板塊，蘇寧電器更是成為這兩只基金的十大重倉股。

　　高估值下的機(jī)會(huì)

　　不過，盡管系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放，與醫(yī)藥板類似，目前商業(yè)板塊也是估值相對(duì)偏高。據(jù)申銀萬國(guó)統(tǒng)計(jì)，截至本月初的統(tǒng)計(jì)，商業(yè)板塊中的三大類別家電、超市、百貨的2008年動(dòng)態(tài)PE分別為24倍、30倍和29倍，整體動(dòng)態(tài)PE平均值為28倍。

 　　值得注意的是，今年分析師不斷調(diào)低上市公司預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度，已經(jīng)從60%下調(diào)至20%，不斷降低的盈利預(yù)期讓市場(chǎng)悲觀情緒擴(kuò)大，而歷來利潤(rùn)迅猛增長(zhǎng)的商業(yè)百貨恰恰因業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩提前釋放了風(fēng)險(xiǎn)，得到了分析師的看好。“目前商業(yè)百貨的估值整體趨于合理。”

　　“總體而言，下半年總體投資策略基本為，趨勢(shì)性配置超市，選擇性持有百貨，堅(jiān)定買入蘇寧電器！”申銀萬國(guó)商業(yè)百貨分析師金澤斐認(rèn)為，下半年趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)和價(jià)值性投資機(jī)會(huì)將共同見證零售業(yè)的防御性特征。

　　在18家重點(diǎn)跟蹤的商業(yè)百貨上市公司中，金澤斐預(yù)測(cè)18家公司中報(bào)銷售收入平均增長(zhǎng)28%，凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)50%，美克股份、蘇寧電器和小商品三家公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更是高達(dá)90%以上。

　　對(duì)于武漢中百、銀座股份和合肥百貨區(qū)域性百貨股，金澤斐給予“增持”評(píng)級(jí)，而給出大商股份、百聯(lián)股份和王府井“長(zhǎng)期持有”評(píng)級(jí)。
　　（每日經(jīng)濟(jì)新聞 記者 鞏萬龍）