核心結論：
1、7月份，社會消費品零售總額8629億元，名義同比增長23.3％，實際同比增長17.0%。1～7月份，累計社會消費品零售總額59672億元，名義同比增長21.7%，實際同比增長14.0%。上半年零售業受到經濟增長放緩以及地震、連續陰雨天氣的自然因素的影響，零售業上市公司業績增長有所放緩。但是這其中也有傳統的季節性因素的影響。隨著中秋臨近和“金九銀十”傳統商業旺季的到來，我們認為，三季度消費將會較前就前幾個月份有所回升。
2、從零售業上市公司的中報業績來看，凈利潤增長大都快于主營業務收入增長，我們認為這主要受益于公司主業增長、費用控制及所得稅率的降低；全年業績增長前景雖然樂觀，但是增長迅猛勢頭已經呈放緩趨勢。
3、家電連鎖、超市、百貨2008年動態PE依次分別為23.5、22.5和18.7倍，整體動態PE平均值19.3倍，百貨類市盈率水平相對最低，獨特的商業盈利模式是零售行業可以獲得較高估值溢價的主要原因。我們長期看好已經或正在確立行業領先地位的全國性和區域性商業龍頭。未來9月份，隨著上海商業新一輪資產整合的展開，可重點關注上海本地商業股，如百聯股份（600631）。維持行業整體“中性”評級，維持王府井、廣州友誼、蘇寧電器、武漢中百、農產品、百聯股份“增持”評級，新覆蓋大商股份，給予公司“增持”評級。
一、近期批發與零售行業運行態勢點評
1、7月份，社會消費品零售總額8629億元，名義同比增長23.3％，實際同比增長17.0%。1～7月份，累計社會消費品零售總額59672億元，名義同比增長21.7%，實際同比增長14.0%。
分行業看，批發零售業零售額7303億元，名義同比增長23.3％；住宿和餐飲業零售額1168億元，增長26.5％；其他行業零售額158億元，增長4.7％。
分地域看，城市消費品零售額5905億元，名義同比增長24％；縣及縣以下零售額2724億元，增長21.8％。
2、上半年零售業受到經濟增長放緩以及地震、連續陰雨天氣的自然因素的影響，零售業上市公司業績增長有所放緩。但是這其中也有傳統的季節性因素的影響。隨著中秋臨近和“金九銀十”傳統商業旺季的到來，我們認為，三季度消費將會較前就前幾個月份有所回升。
二、從零售業上市公司的中報業績來看，凈利潤增長大都快于主營業務收入增長，我們認為這主要受益于公司主業增長、費用控制及所得稅率的降低；全年業績增長前景雖然樂觀，但是增長迅猛勢頭已經呈放緩趨勢。
據WIND統計，2008年上半年，主要跟蹤的零售業上市公司凈利潤增長率大都快于主營業務收入增長。
我們認為，這主要得益于公司主業增長、費用控制良好及所得稅率降低。
從國內消費市場的宏觀統計數據以及上市公司半年報數據來看，零售業上市公司穩定的主業增長以及所得稅率下調所帶來的助推力量使其業績仍然實現了較為快速的增長，這些因素也將為零售業上市公司全年業績增長奠定良好基礎。
（國海證券 欒雪飛） |
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