在拒絕了控股股東茂業商廈推薦購買茂業物流旗下百貨資產茂業控股的建議之后，成商集團拋出了另一份巨額現金收購計劃，擬以現金24.7億元收購人東百貨和光華百貨各100%股權，以進一步提升其在成都區域內的市場占有率。蹊蹺的是，在此次交易前兩收購標的均持續進行大比例分紅。其中，人東百貨在上半年一次性分紅4.79億元的基礎上，擬在交易過渡期繼續分紅8660.64萬元，而財務報表顯示人東百貨至今年6月底的所有者權益僅余1.36億元。
　　據收購報告，此次擬收購的人東百貨和光華百貨均屬于零售業，與上市公司目前主營業務相同，且其均位于成都市區，與公司在成都地區現已擁有的6家百貨門店能形成一定的互補，可以顯著提升公司在區域內的市場份額。據財務數據，人東百貨2014年營業收入12.9億元，今年上半年實現營業收入4.73億元；光華百貨2014年實現營業收入15.2億元，今年上半年營業收入6.36億元。回查公開信息，成商集團2014年在成都區域實現營業收入11.1億元。盈利能力方面，人東百貨2014年凈利1.16億元，今年上半年4453萬元；光華百貨2014年凈利潤1.62億元，今年上半年凈利7367萬元。

　　簡單的數據對比可以發現，在成都區域內，人東百貨和光華百貨似乎較成商集團有著更強的銷售能力，這可能是導致此次收購過程中成商集團愿意支付較高溢價的原因。據財務數據，人東百貨截至今年6月30日賬面凈資產為1.36億元，預估值為8.3億元，預估增值率達到511%;光華百貨截至今年6月30日的賬面凈資產為3.2億元，預估值為18億元，預估增值率為465%。

　　造成收購溢價較高的另一個主要原因，是兩收購標的近期的持續分紅降低了其凈資產的額度。以人東百貨為例，其至2014年年底的所有者權益還有5.7億元，但在今年上半年一次性分紅了4.79億元，分紅之后公司的所有者權益下降至1.36億元。另據交易預案，在此次交易過程中，人東百貨還計劃分紅8660.64萬元，因此將交易價格由預估值的8.3億元下調至7.42億元。光華百貨的情況類似，其擬在交易過渡期分紅7405.64萬元。另據預案，光華百貨在2012年至2014年累計對其股東紀高有限分紅約3.42億元。

　　人東百貨還為其關聯方提供了大量的融資支持。據交易預案，截至6月底，其控股股東控制的7個關聯方企業合計欠人東百貨7.06億元。另外，至今年6月底，光華百貨的關聯方也對其有4934萬元的欠款，其股東紀高投資承諾在交割完成前予以清償。

　　作為茂業系旗下的第一家商業類上市公司，成商集團今年開始整合茂業系旗下的百貨資產，今年6月披露了一項高達85.6億元的收購計劃，擬以發行股份的方式收購和平茂業、深南茂業、東方時代茂業、珠海茂業和華強北茂業100%股權，目前該收購預案的申請文件已經獲得證監會受理。另一方面，茂業系旗下另一家上市公司茂業物流在今年剝離了百貨資產茂業控股，擁有優先購買權的成商集團以“資金實力不足”為由拒絕了該筆交易，該塊資產最終由茂業系旗下的中兆投資接盤。
　　（上海證券報 記者 覃秘）