主要觀點：

　　經濟增長減緩下，消費難獨善其身，但其增長機會猶存。

　　在經濟增速減慢、收入增長預期下降的情況下，消費應也難以獨善其身，增速會隨之下降，但不可質疑的是中國經濟增長仍在繼續，消費后續仍然存在增長機會。

　　零售企業上半年增勢良好，盈利指標有所改善。

　　上半年零售業公司的表現穩定，銷售收入與利潤均穩步增長。從盈利能力指標來看，大部分企業毛利率、凈利率都有提升;從利潤率與凈利率的對比看，所得稅率的下調也是推動零售業公司凈利率提升的重要因素。

　　未來零售商出現分化的可能性大。

　　從行業內部來看，超市類公司售賣的商品剛性需求稍強，百貨次之，家電連鎖類略遜。從公司發展來看，具品牌優勢、經營管理能力優良、資金實力雄厚的企業勝算更大;近期食品安全風波也將使居民購物更加依賴有信譽保障的零售渠道。

　　投資建議：

　　維持行業有吸引力評級。

　　目前而言我們對行業仍保持謹慎樂觀，與強周期性行業相比，零售業防御性表現會更強。與零售業公司2008 年業績增速在30-40%左右相比，我們認為目前其估值也處于合理可投資區間，因此維持前期零售業“有吸引力”評級。建議關注擁有全國或區域品牌優勢、自身經營能力強、又有能力進行外延式擴張的穩定增長型公司：百貨類龍頭王府井、區域強勢百貨商的代表銀座股份;超市類我們仍首選穩步擴張、業績持續快速增長的武漢中百。

　　全文詳見：附件：上海證券-08年第四季度零售業投資策略：增長機會猶存 防御能力尚佳.pdf