北京時(shí)間3月29日晚間，奈雪的茶（02150.HK;下稱“奈雪”）發(fā)布2021年全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年奈雪總收入達(dá)42.97億元，較2020年的30.57億，同比增長(zhǎng)40.54%；經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）1.45億，凈利潤(rùn)率為-3.40%。

財(cái)報(bào)顯示，2021年，奈雪的茶品牌收入達(dá)40.67億，同比增長(zhǎng)了41.67%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為5.92億，同比增長(zhǎng)18.87%；奈雪旗下子品牌臺(tái)蓋收入為1.41億，較去年?duì)I收同比減少了7.51%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)僅為0.19億。奈雪凈虧損達(dá)1.45億。唯有2020年，奈雪收獲了微弱的凈利潤(rùn)。總收入增長(zhǎng)喜人，但奈雪在盈利這塊顯得十分艱難。

從分品牌營(yíng)收及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)看，奶茶品牌奈雪的茶在整體營(yíng)收占比中一直處于領(lǐng)先地位，2018年以來(lái)，奈雪的茶收入占比整體營(yíng)收分別為83.69%、91.60%、93.91%、94.66%。

由此可見(jiàn)，奈雪的茶對(duì)該企業(yè)營(yíng)收起到了決定性的作用，同為奶茶品牌的臺(tái)蓋占比極少。2021年奈雪的茶收入共40.97億，而臺(tái)蓋僅為1.41億；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)方面，2021年奈雪的茶經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為5.92億，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為14.54%;臺(tái)蓋經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為0.19億，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率是13.23%。在經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率方面，奈雪的茶要稍微高出臺(tái)蓋一些，相差不大。

值得注意的是，在奈雪招股書(shū)中介紹到，臺(tái)蓋成立于2015年，產(chǎn)品價(jià)格在7~26元不等，主要消費(fèi)者群體食對(duì)價(jià)格更為敏感的學(xué)生和年輕上班族，臺(tái)蓋產(chǎn)品平均標(biāo)價(jià)在16元，而奈雪的茶提供的現(xiàn)制茶飲平均標(biāo)價(jià)為27元。臺(tái)蓋的創(chuàng)立足以說(shuō)明奈雪早一開(kāi)始布局奶茶低端價(jià)位市場(chǎng)。

只不過(guò)，從臺(tái)蓋的表現(xiàn)來(lái)看，并沒(méi)有取得想象中的成績(jī)，并且還有了逐漸下降的趨勢(shì)。

從臺(tái)蓋小程序得知，目前臺(tái)蓋僅在深圳、東莞、廈門、武漢、日喀則市布有65家門店，主要集中在深圳市，且不接受加盟。但在3月17日，奈雪的茶公眾號(hào)發(fā)布降價(jià)的消息，這是否意味著奈雪打算靠品牌奈雪的茶搶占低端價(jià)位市場(chǎng)？

事實(shí)上，奈雪還曾經(jīng)在2017年創(chuàng)立了梨山，但由于其經(jīng)營(yíng)不善，選擇關(guān)停這一品牌。臺(tái)蓋、梨山、奈雪的茶，自成獨(dú)立品牌，而喜茶不同，推出的子品牌“喜小茶”深度綁定，打出了喜小茶的知名度。

奈雪和喜茶的不同在于品牌調(diào)性獨(dú)立互不影響，喜茶選擇“借力打力”，兩方都有利有弊。相同的點(diǎn)則在于低價(jià)市場(chǎng)一直是這兩家品牌重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。但同時(shí)，喜茶和奈雪的茶接連宣布降價(jià)消息，打算靠主品牌吸引顧客。

在產(chǎn)品這塊，其他產(chǎn)品同比增長(zhǎng)率和現(xiàn)制茶飲、烘焙產(chǎn)品相比起來(lái)表現(xiàn)亮眼。2021年，奈雪限制茶飲收入31.87億，同比增長(zhǎng)為37.2%；烘焙產(chǎn)品收入9.4億，同比增長(zhǎng)為40.86%；其他產(chǎn)品收入1.7億，同比增長(zhǎng)為153.3%。

據(jù)奈雪招股書(shū)中表明，其他產(chǎn)品包括主要包括伴手禮及零售產(chǎn)品，如茶禮盒、零食及節(jié)日限定禮盒。在財(cái)報(bào)發(fā)布同天，奈雪還上線了初代潮玩NAYUKI。受疫情打擊，2020年的現(xiàn)制茶飲和烘焙產(chǎn)品的同比增長(zhǎng)相比2019年，表現(xiàn)較差，而2021年受益于門店擴(kuò)張將近一倍，現(xiàn)制茶飲和烘焙產(chǎn)品的同比增長(zhǎng)相當(dāng)，在40%左右徘徊。

從收入來(lái)源看，2020年和2021年在店內(nèi)收銀、小程序自提以及外賣訂單上面，占比營(yíng)收變化不大。雖然有不少消息稱奈雪的茶茶飲店線上訂單占比71%，但這部分的線上訂單是由小程序自提和外賣訂單構(gòu)成。

目前，大部分線下門店包括奈雪在內(nèi)，都會(huì)優(yōu)先提示顧客可在小程序上下單，以便獲得更多的會(huì)員注冊(cè)以及方便和消費(fèi)者進(jìn)行鏈接。從占比來(lái)看，2021年，店內(nèi)收銀、小程序自提以及外賣訂單占比還算接近，分別為28.2%、35.0%、36.8%。2021年，外賣訂單的占比浮動(dòng)較大，占比上漲4.9%。

在成本方面，材料成本依舊占據(jù)大頭。2021年材料成本共14.01億，同比增長(zhǎng)54.73%；廣告及推廣開(kāi)支為1.12億，同比增長(zhǎng)35.80%；配送服務(wù)費(fèi)為0.91億，同比增長(zhǎng)為20.82%。

和營(yíng)收同比增長(zhǎng)40.54%相比，材料成本同比增長(zhǎng)高于營(yíng)收同比增長(zhǎng)，這說(shuō)明，在材料成本這塊，奈雪控制地并非優(yōu)秀，營(yíng)收上漲的速度跟不上材料成本上漲的速度。不過(guò)，在廣告及推廣開(kāi)支同比增長(zhǎng)率小于營(yíng)收同比增長(zhǎng)率，可見(jiàn)奈雪投出的廣告成本帶來(lái)了一定的效果。

在門店擴(kuò)張這方面，2021年奈雪的茶門店總數(shù)達(dá)到了817家，同比增長(zhǎng)66.40%；一線城市共280家，同比增長(zhǎng)64.71%；新一線城市282家，同比增長(zhǎng)65.88%；二線城市187家，其他城市68家。

但是，2021年門店總數(shù)同比增長(zhǎng)66.40%與營(yíng)收同比增長(zhǎng)40.54%相差較大，這表明了奈雪的茶門店效率在下降，門店擴(kuò)張帶不動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。

值得注意的是，奈雪擴(kuò)大了在一線城市和新一線城市的門店布局。在2021年，門店總數(shù)、一線城市以及新一線城市門店數(shù)量同比增長(zhǎng)率都在65%附近。據(jù)悉,2022年奈雪的茶茶飲店將新開(kāi)350-400家門店。

在招股書(shū)和財(cái)報(bào)中提到，奈雪注冊(cè)會(huì)員數(shù)量已從2019年的0.093億人，增長(zhǎng)到2020年的2.79億，再到2021年的4.33億。2021年注冊(cè)會(huì)員數(shù)量同比增長(zhǎng)高達(dá)55.20%。2021年活躍會(huì)員總數(shù)共7百萬(wàn)，活躍用戶復(fù)購(gòu)率從2020年的29.8%增長(zhǎng)至35.3%。

2021年，奈雪在擴(kuò)大開(kāi)店規(guī)模的同時(shí)，也在開(kāi)始不同門店的探索。2021年，奈雪的茶標(biāo)準(zhǔn)茶飲店共446家，第一類PRO茶飲店為272家，第二類PRO茶飲店為99家。和2020年相比，奈雪的茶在第一類PRO茶飲店和第二類PRO茶飲店加大了開(kāi)店規(guī)模。

據(jù)招股書(shū)顯示，標(biāo)準(zhǔn)茶飲店成本至少需投資185萬(wàn)，而PRO門店需125萬(wàn)。這一點(diǎn)可以說(shuō)明，奈雪想在門店上節(jié)省成本。據(jù)報(bào)告查一查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，喜茶的坪效要遠(yuǎn)高于奈雪的茶。在門店成本這塊，奈雪還需找到新的突破點(diǎn)。

奈雪增收不增利的情況，可以從這幾方面考慮。首先是疫情。從財(cái)報(bào)中也能看出，2020年相較于2019年，奈雪公司在各方面的成長(zhǎng)速度放緩，更何況對(duì)線下依賴較重的奶茶店來(lái)說(shuō)，租金、原材料、人員等成本都在大量消耗。

其次，從2021年門店擴(kuò)張同比增速高于營(yíng)收同比增速，這說(shuō)明門店效率下降造成成本浪費(fèi)。再次，針對(duì)價(jià)格更為敏感群體創(chuàng)立的臺(tái)蓋，在下沉市場(chǎng)的表現(xiàn)也不優(yōu)異。

最后就是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加重。據(jù)壹覽商業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得出，2022年，1-2月15家品牌新開(kāi)茶飲店共1061家，國(guó)內(nèi)茶飲店存量共58476家，競(jìng)爭(zhēng)激烈可見(jiàn)一斑。

除此之外，奈雪的茶還在3月17日公布降價(jià)消息，推出9~19元的新茶飲輕松系列，這一情況是否還會(huì)加劇增收不增利的情況，還有待觀察。不過(guò)，資本市場(chǎng)還是希望奈雪能夠早日實(shí)現(xiàn)盈利，穩(wěn)坐茶飲第一股。

截至發(fā)稿前，奈雪的茶5.040港元，市值86.44億港元，而奈雪上市時(shí)發(fā)行價(jià)19.80港元。