一年賣出3.5萬(wàn)噸鴨貨，2021年周黑鴨的銷量，終于回到了疫情前的水平。不過(guò)，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，還需要更長(zhǎng)的恢復(fù)期。

去年公司最大的亮點(diǎn)是特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，加盟門店增至1535家，來(lái)自該渠道收入近6億元，已占公司收入的2成。

距巔峰還遠(yuǎn)

經(jīng)過(guò)2020年疫情重創(chuàng)之后，周黑鴨（01458.HK）逐漸走出陰霾。

3月30日晚間，公司披露2021年業(yè)績(jī)顯示，收入、歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)28.70億元、3.42億元，同比分別增長(zhǎng)31.6%和126.4%。此外，公司門店增加1026間至2781間。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是銷售鴨類鹵制產(chǎn)品和其他鹵制產(chǎn)品。去年，鴨及鴨副產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入24.15億元，占比公司收入的84.2%；鹵制紅肉、鹵制蔬菜等其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入4.27億元，占公司收入的14.9%。前述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比分別增長(zhǎng)28.66%和42.33%；特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)收入2760.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)439%。

值得注意的是，2021年，周黑鴨營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙飄紅，是建立在上年低基數(shù)的基礎(chǔ)上的。2020年，公司近千家門店受疫情影響停業(yè)，當(dāng)年收入、歸母凈利潤(rùn)分別下降31.53%和62.89%。

因此，周黑鴨去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，與疫情之前還有較大的差距。

2017年，是周黑鴨的巔峰期，當(dāng)年收入實(shí)現(xiàn)32.49億元、歸母凈利潤(rùn)7.62億元。之后，逐年下滑。

最近幾年，公司門店數(shù)量不斷增加，去年，自營(yíng)門店凈增89家至1246家，實(shí)現(xiàn)收入16.43億元，較2020年、2019年分別增長(zhǎng)10.94%和-40.06%。

盈利能力疲軟

一直以來(lái)，周黑鴨以直營(yíng)、高毛利率水平傲視群雄。

去年，公司門店規(guī)模增加千家，公司總銷量達(dá)35259噸，比2020年多賣將近1萬(wàn)噸，回到2019年同期水平。

但是，2021年公司客單價(jià)同比減少2.3元至57.80元。降幅如此之大，在公司上市以來(lái)尚屬首次。

很長(zhǎng)一段時(shí)間里，公司以高客單價(jià)秒殺同行，2017年至2020年，其客單價(jià)均維持在60元以上，2018年更是達(dá)到63.66元。也難怪，周黑鴨給人“貴”的印象。

公司去年毛利率實(shí)現(xiàn)57.78%，同比增加2.31個(gè)百分點(diǎn)，純利率為11.9%，處于上市以來(lái)的低位。

公司主要收入渠道自營(yíng)門店經(jīng)營(yíng)效率堪憂。2021年，公司自營(yíng)門店年店均收入約132萬(wàn)元左右，2017年至2019年，這個(gè)數(shù)字分別約為268萬(wàn)元、216萬(wàn)元和210萬(wàn)元。

隨著公司對(duì)特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的器重，線下門店結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性改變。

據(jù)年度業(yè)績(jī)報(bào)告披露，公司在全國(guó)交通樞紐門店占比顯著降低、分布更均勻，可以更加靈活應(yīng)對(duì)復(fù)雜環(huán)境的挑戰(zhàn)。

據(jù)披露，公司已在武漢探索社區(qū)店模式，門店數(shù)量已超200家，并開(kāi)始向華中、華南部分城市啟動(dòng)試點(diǎn)。

放開(kāi)特許經(jīng)營(yíng)

1997年，重慶人周富裕在武漢航空路集貿(mào)市場(chǎng)開(kāi)了家周記怪味鴨鹵味門店，2006年注冊(cè)周黑鴨，在此后10年里締造了鴨脖造富的神話。

創(chuàng)立周黑鴨以來(lái)，一直雷打不動(dòng)堅(jiān)持直營(yíng)，雖有利于企業(yè)把控，但擴(kuò)張速度慢、單店投入巨大。弊端在2016年上市之后逐漸暴露。

那時(shí)，鹵鴨制品行業(yè)已崛起多家規(guī)模性企業(yè)。絕味食品作為后起之秀，主打加盟，門店規(guī)模以每年千家數(shù)量遞增，迄今超1.3萬(wàn)家；煌上煌采取直營(yíng)+加盟的組合打法，門店也有約5000家。

隨著友商們門店規(guī)模大幅擴(kuò)張，不斷搶占鹵味制品市場(chǎng)；公司業(yè)績(jī)疲態(tài)盡顯，周富裕坐立不安。

特別是2018年業(yè)績(jī)首次大降，開(kāi)啟特許經(jīng)營(yíng)，成為公司周黑鴨的救命稻草。

2019年，公司進(jìn)行人事調(diào)整，曾在寶潔任職13年的張宇晨加入公司，被任命為行政總裁；有20多年麥當(dāng)勞工作經(jīng)驗(yàn)的加入公司，成為特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。

特許經(jīng)營(yíng)和加盟并沒(méi)有很大區(qū)別。通俗來(lái)講，就是周黑鴨以合同形式將經(jīng)營(yíng)資源許可他人使用，被許可人按照合同約定在同一經(jīng)營(yíng)模式下開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，并向周黑鴨支付特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)用等。

開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，確實(shí)讓周黑鴨看到更廣闊的天空。

2019年下半年，公司特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)試水，當(dāng)年僅5家門店開(kāi)業(yè)，2020年、2021年門店數(shù)量分別為598家和1535家。

同時(shí)，來(lái)自特許經(jīng)營(yíng)渠道的收入逐年增長(zhǎng)。2019年至2021年，分別實(shí)現(xiàn)收入663.6萬(wàn)元、1.40億元和5.92億元，分別占公司各財(cái)年收入的0.2%、6.4%和20.6%。

據(jù)安信證券研報(bào)，2021年，周黑鴨特許門店單店年?duì)I收104萬(wàn)元左右。

飄紅的業(yè)績(jī)，并沒(méi)有挑動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)的情緒。昨日，周黑鴨股價(jià)跌4.90%，收?qǐng)?bào)4.27港元，總市值101.76億港元。