地產(chǎn)板塊的負(fù)債正在成為復(fù)星國(guó)際投資者們心頭懸著的一塊石頭，因?yàn)榈禺a(chǎn)的負(fù)債，復(fù)星國(guó)際不僅評(píng)級(jí)被下調(diào)，境外債券也屢屢遭遇砸盤。

為了拯救資本市場(chǎng)的信心，數(shù)日前，復(fù)星國(guó)際舉行了一場(chǎng)電話會(huì)議，在會(huì)議上，復(fù)星國(guó)際高管為投資者們拆解集團(tuán)旗下各個(gè)板塊的債務(wù)情況，強(qiáng)調(diào)旗下?lián)碛薪?000億資產(chǎn)，持有大量可退出資產(chǎn)以保障流動(dòng)性，且集團(tuán)正在提前管理到期的債務(wù)，主動(dòng)改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。

至于地產(chǎn)板塊，復(fù)星國(guó)際高管坦言，已經(jīng)有了詳細(xì)的償債計(jì)劃，包括出售杭州部分項(xiàng)目，或出售、抵押豫園股份股票進(jìn)行償債。

緩解流動(dòng)性，杭州舊項(xiàng)目或被出售

盡管復(fù)地早在幾年前就放慢了拿地腳步，但過(guò)往遺留下的債務(wù)卻在今時(shí)今日成為外界質(zhì)疑復(fù)星國(guó)際流動(dòng)性的引子。

2018年是復(fù)星國(guó)際地產(chǎn)板塊發(fā)生天翻地覆的一年。那一年，復(fù)地與豫園股份重組方案終于敲定，包含了26個(gè)子公司的資產(chǎn)包被注入豫園股份，對(duì)價(jià)258億，豫園股份以發(fā)行價(jià)每股9.98元，發(fā)行25.9億股的方式支付。 

然而，重組中注入的僅為資產(chǎn)，債務(wù)仍然留在復(fù)地。根據(jù)復(fù)星國(guó)際高管所說(shuō)，目前，復(fù)地在公開市場(chǎng)還有43億存續(xù)債券，其中，今年7月及11月均有債券到期，額度分別為30億和8億，另外5億也將在明年11月到期。

在復(fù)星國(guó)際高管看來(lái)，復(fù)地的現(xiàn)有負(fù)債“總量不大”，想要解決這些債務(wù)也不難，有三條路可以走。其一就是將手頭現(xiàn)有的舊項(xiàng)目賣掉，例如杭州的部分項(xiàng)目。

不過(guò)，多位杭州業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，目前暫時(shí)未收到復(fù)地出售項(xiàng)目的具體消息。而另一位接近復(fù)地的資管人士分析指出，此前復(fù)地有大約6年多未曾在杭州拿地，近兩年拿地也都并入了豫園股份中，真正留在復(fù)地且可供出售的項(xiàng)目，基本只剩下個(gè)別自持的公寓和商辦項(xiàng)目。

該資管人士推測(cè)，復(fù)地正計(jì)劃出售的項(xiàng)目或?yàn)楹贾輳?fù)地北城中心。時(shí)代財(cái)經(jīng)通過(guò)網(wǎng)上房地產(chǎn)信息查詢到，杭州復(fù)地北城中心位于杭州莫干山路，建設(shè)于2009年，占地16萬(wàn)方，包含商業(yè)、寫字樓和商住公寓業(yè)態(tài)，是當(dāng)年杭州政府重點(diǎn)支持項(xiàng)目。2009年首度開盤時(shí)，該項(xiàng)目曾推出高層商住公寓，寫字樓部分則由復(fù)地自持進(jìn)行出租。

另外，時(shí)代財(cái)經(jīng)還了解到，杭州復(fù)地北城中心項(xiàng)目公司為“杭州花園商貿(mào)”，天眼查信息顯示，該公司由復(fù)地集團(tuán)100%持股。

而除了出售資產(chǎn)之外，復(fù)星國(guó)際高管表示，2018年重組時(shí)獲得的豫園股份股票也能夠?yàn)閺?fù)地的債務(wù)兜底。“第二個(gè)選擇是把豫園股份的股票賣掉來(lái)還債。還有第三個(gè)選擇，把豫園股份的股票拿出來(lái)抵押進(jìn)行再融資。”

受地產(chǎn)“拖累”，復(fù)星屢遭砸盤

復(fù)星國(guó)際的債務(wù)風(fēng)波由穆迪一份評(píng)級(jí)報(bào)告引發(fā)。

不久前，穆迪宣布將復(fù)星國(guó)際的評(píng)級(jí)展望列入觀察名單，其在報(bào)告中指出，未來(lái)6-12個(gè)月，復(fù)星國(guó)際境內(nèi)外債務(wù)到期規(guī)模較大，且截至2022年3月底，復(fù)星國(guó)際在控股公司層面的現(xiàn)金不足以償付未來(lái)12個(gè)月內(nèi)到期的短期債務(wù)，而其經(jīng)常性收入亦不足以支持利息和運(yùn)營(yíng)支出。

翻閱財(cái)報(bào)可以看到，如穆迪報(bào)告中所說(shuō)，復(fù)星國(guó)際的確面臨著較大的短債壓力。截至2021年年末，復(fù)星國(guó)際計(jì)息銀行借款及其他借款總計(jì)2371.19億，其中，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債達(dá)1052.27億。但同期，復(fù)星國(guó)際在手現(xiàn)金及銀行結(jié)余及定期存款僅有967.8億。

盡管穆迪強(qiáng)調(diào)，復(fù)星國(guó)際能管理好自己的債務(wù)到期問(wèn)題，可以使用抵押債務(wù)、銀行借款以及出售資產(chǎn)來(lái)償還到期債務(wù)，復(fù)星國(guó)際與銀行關(guān)系在近期亦不太可能受到?jīng)_擊。

但復(fù)星國(guó)際旗下復(fù)地和豫園股份經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涉及房地產(chǎn)成為引子。目前，曾是復(fù)星國(guó)際支柱之一的地產(chǎn)板塊，狀況不容樂(lè)觀。今年一季度，豫園股份的地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率與營(yíng)收雙雙下滑，其中，物業(yè)開發(fā)與銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.98億，較去年同期下滑47.37%；毛利率較去年同期大幅減少10.42個(gè)百分點(diǎn)至為26.39%，為重組以來(lái)最低值。

如此情形下，穆迪稱，由于境內(nèi)外投資者對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)敞口較大的高收益民企避險(xiǎn)情緒上升，復(fù)星國(guó)際的公開債券市場(chǎng)融資渠道將面臨挑戰(zhàn)，這將顯著提高復(fù)星的再融資風(fēng)險(xiǎn)。

投資者隨即用腳投票，復(fù)星國(guó)際股價(jià)連續(xù)暴跌，市值瞬間蒸發(fā)近 51%。與此同時(shí)，復(fù)星國(guó)際多只境外美元債遭遇砸盤，一只3.6億歐元的債券面值一度下跌45%。

復(fù)星國(guó)際嘗試通過(guò)提前回購(gòu)今年年內(nèi)到期的僅存兩筆境外債券來(lái)提升市場(chǎng)信心，6月20日，復(fù)星國(guó)際先是宣布對(duì)該兩筆境外債券進(jìn)行要約回購(gòu)，總金額不超過(guò)2億美元，兩天后，復(fù)星國(guó)際再發(fā)公告，將回購(gòu)比例提升至全額贖回。

即便如此，其境外債下挫的狀況仍未扭轉(zhuǎn)。6月28日，復(fù)星國(guó)際2027年到期、票息5.05%的美元債每1美元面值下跌1.9美分，至61美分。