來源/奇偶派

作者/范文

4月16日，萬達電影公告引發(fā)了市場的巨大震動，這個傳統(tǒng)的影視巨頭正在經歷一場前所未有的權力更迭。院線龍頭萬達電影的創(chuàng)始人王健林，決定將手中的權力棒交接給新的力量——儒意投資。

公告顯示，萬達文化與王健林分別轉讓了所持北京萬達投資20%和1.2%的股權，這一工商變更登記手續(xù)已經順利完成。“儒意系”旗下中國儒意、儒意投資，合計持有萬達投資100%股權，王健林與萬達投資徹底分割，實際控制人柯利明成為了這場權力更迭的幕后推手。

目前，騰訊持股中國儒意21.97%，僅次于董事長柯利明。中國儒意則通過上海儒意影視制作有限公司）持股萬達投資的49%。

盡管騰訊入股萬達電影比例不高，但“新儒意”的諸多業(yè)務背后都有騰訊的意志，柯利明的完全接手對萬達電影有著戰(zhàn)略意義上的轉變。

不過，萬達電影本身資產情況并不如意，儒意自身業(yè)務發(fā)展則一直未實現(xiàn)徹底的獨立，這次的入主，將塑造出什么樣的新萬達，是主要看點。

01

130天入主萬達，儒意憑什么？

中國儒意控股的前身是恒騰網絡，這家由恒大和騰訊在2015年共同投資組建的上市公司，最初從事互聯(lián)網家居業(yè)務。這樣的業(yè)務結構，決定了恒大是公司的主心骨，而騰訊主要負責對互聯(lián)網社區(qū)服務進行開拓。

由于發(fā)展模式受限，加之物業(yè)股頻繁上市，恒騰網絡這匹良駒顯然需要新的“騎手”指引其方向，很快恒大和騰訊就明確了雙方的優(yōu)勢項目——文娛產業(yè)。

當時的儒意在柯利明的帶領下先后運作了《致青春》《小時代3》《步步驚心》《瑯琊榜》《北平無戰(zhàn)事》等多款爆款影視作品，不過儒意卻并未在影視行業(yè)賺到什么錢，2013年公司營收869.81萬元，凈利潤-78萬元，2014年上半年，公司營收3092萬元，凈利潤1759萬元。

就這樣一家盈利能力不足的影視制作公司，被中技控股以15億元的價格收入囊中，同時，儒意影業(yè)也簽下了對賭協(xié)議，承諾在2014-2016年，實現(xiàn)凈利潤7500萬元、1.3億元、1.85億元。

但隨后該公司因業(yè)績暴雷、財務造假等原因退市，儒意影業(yè)的A股上市夢也隨之破滅。

與此同時，萬達在電影行業(yè)一路鷹擊長空，登錄A股成為中國院線第一股，并收購了世茂旗下15家影院100%的股份，掀起了一股“影院潮”，開始向文娛全產業(yè)進發(fā)，不過這也成了萬達命運的“分水嶺”。

圖源：萬達院線上市

隨著“中技系”的落幕，2020年2月，儒意影業(yè)被恒騰網絡全資收購，彼時儒意影業(yè)和流媒體平臺南瓜電影成為了恒騰網絡兩大主營業(yè)務的載體。

再之后恒大“暴雷”清倉退出，將持有的恒騰網絡50%的股份全部轉讓，2022年初，恒騰網絡正式更名為中國儒意控股，柯利明成為了掌舵人。

在騰訊的支持下，中國儒意成立了景秀游戲，正式進軍線上游戲行業(yè)，至此中國儒意“影視-流媒體-游戲”三大主營業(yè)務已經頗具雛形。

財報顯示，2023年中國儒意總營收達到36.27億元，同比增長了174%，其中三大主營業(yè)務，影視劇制作、線上流媒體以及線上游戲業(yè)務總收入為35.96億元，凈利潤達到了11.63億元，較2022年同期上漲了543%。無論從盈利能力還是內容制作的核心競爭力，儒意都可以說穩(wěn)坐影視行業(yè)“新四大”之位。

在2011年之前，儒意參與項目均為電視劇項目，且均采用了只擔任非執(zhí)行制片方的參投模式。2012年開始，公司的經營及盈利模式調整為主投為主、參投為輔模式。儒意影業(yè)主要擔任執(zhí)行制片方，全程負責影視劇策劃拍攝為主，對于部分高盈利預期的優(yōu)質影視劇項目，儒意影業(yè)也以參投的方式參與。

儒意能在幾年之間迅速崛起只要歸功于儒意影業(yè)的制片人中心制，這一好萊塢方式，不僅保證了制作流程的高效工業(yè)化，也保證了品質并控制了成本。

其中，儒意影業(yè)總裁陳祉希與萬達電影有著頗深的淵源，善于利用新銳導演以小博大，關注小切口、小人物撩撥大眾的敏感點。

從2012年自掏腰包慧眼押中《泰囧》后，陳祉希制片的《唐人街探案》《煎餅俠》分別以8.23億元和11.6 億元，為萬達旗下的五洲發(fā)行貢獻了30%的電影票房，唐探IP也成為萬達電影受益多年的搖錢樹。

從合作方來看，儒意通過投資大鵬的他城影視，主控出品了大鵬絕大部分導演作品，另外也與筷子兄弟肖央、完美旗下導演劉江、正午陽光孔笙、韓延、賈玲等優(yōu)質創(chuàng)作者保持著良好的軟“綁定”模式。

可以預想，陳祉希接任后的萬達電影，補齊了上游端的運作能力，定然會以打通上下游鏈接為目標，形成從內容制作、投資到院線、發(fā)行資源的全產業(yè)鏈布局。“儒意+萬達”已成為市面上第一個真正意義上跑通電影全產業(yè)鏈的影視巨頭。

02

柯陳鯨吞游戲

儒意自身尚未“斷奶”？

根據貓眼專業(yè)版統(tǒng)計，2023年中國儒意出品了《熱烈》、《保你平安》、《交換人生》、《溫柔殼》等電影，票房累計達20.23億元，聯(lián)合出品電影票房累計達55.31億元。

在2024年春節(jié)檔，中國儒意參與的《第二十條》《熱辣滾燙》《飛馳人生2》《熊出沒·逆轉時空》四部電影，占據春節(jié)檔排名TOP4。根據貓眼專業(yè)版統(tǒng)計，這四部電影最終票房加起來超過110億元。

萬達電影3月24日發(fā)布公告稱，公司與儒意會加強業(yè)務協(xié)同，對于儒意主投主控的影片，會釋放一部分份額給相關影視公司或者宣發(fā)公司，而萬達電影未來會把重點放在發(fā)行端，包括分線發(fā)行以及院線陣地的營銷和宣傳端等。

盡管院線是萬達電影最有價值的資產，其市場占有率也看得到向好的趨勢，但現(xiàn)實問題有兩個，一是從全球趨勢來看，放映業(yè)務已不算一門好生意，二是市場形勢對于萬達電影來說還充滿挑戰(zhàn)。

從業(yè)務構成來看，萬達電影的主要產品包括觀影收入、餐飲銷售收入、其他三項，觀影收入占比58.84%，餐飲銷售收入占比14.31%，其他占比9.82%。

2023年半年度，萬達電影的毛利率從2022年同期的16.96%，同比大幅增長到了28.26%，主要是因為觀影收入在2023年上半年的毛利率達到了5.02%，2022年同期為-7.51%，同比大幅增長了12.53%。

電影市場的回暖難以改變其放映業(yè)務的低毛利特性，廣告營收和商品銷售作為衍生業(yè)務，其業(yè)務彈性非常有限，高度依賴于觀影人群的比例性消費，缺乏獨立的發(fā)展路徑。

而“文娛地產商圈”模式在商業(yè)地產開發(fā)商的模仿下，正失去對消費者的吸引力，不再是其休閑出行首選，這勢必嚴重影響消費者在萬達影院的觀影需求。

目前萬達影視主投主控影片《維和防暴隊》已定檔5月1日，主宣發(fā)及參投電影《白蛇：浮生》已定檔8月10日，其他檔期預計也會有影片上映。儲備影片還包括與賈玲導演合作的《轉念花開》、IP系列電影《誤殺3》《唐探1900》以及《點到為止》《尋她》《我才不要和你做朋友呢》等。

雙方希望通過多方面的合作實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補，充分發(fā)揮協(xié)同效應。但是現(xiàn)實會如何仍有待觀察，一方面是在內容制作端的賦能，作為萬達，肯定是希望陳祉希上任能為公司帶來了優(yōu)秀的制作人團隊和制片管理過程中的豐富經驗，繼續(xù)深耕公司已經和正在開發(fā)的IP，并積極培養(yǎng)新銳導演及編劇。

另一方面是在IP端的賦能，萬達具有非常好的線下渠道，陳祉希肯定希望以時光網為基礎，與IP儲備豐富的公司加強合作，實現(xiàn)共贏。例如《折疊城市》《黃卡》《熟人作案》《麒麟》等，目前已儲備劇集有《檢察官與少年》《黑夜告白》等。公司或許將延續(xù)《唐人街探案》《三大隊》的IP打造形式，同步推出IP衍生電影及電視劇。

中國儒意靠著院線龍頭萬達獲得穩(wěn)定的高市占率，自身綁定的知名制片人和投資增量補足短板，再結合儒意旗下景秀游戲和萬達旗下互愛互動在研發(fā)、發(fā)行、運營等方面實現(xiàn)資源整合，南瓜電影流媒體實現(xiàn)為影視渠道打開新增量，雙方的合作看起來很美好。

不過儒意的短板也同樣明顯，一是影視投資業(yè)務雖然知名度高，對業(yè)績的貢獻很有限。

2023年中國儒意作為主要出品的電影有《交換人生》、《保你平安》、《熱烈》，前兩部電影最終票房為3.93億元、7億元，均算不上爆款，且與《獨行月球》、《你好李煥英》差距甚大。

電視劇上，中國儒意2023年上線了《情滿九道灣》、《大唐狄公案》、《我的人間煙火》三部劇集，對應豆瓣評分5.1分、5.4分、2.7分，可以說打破了以往業(yè)內對其高口碑的期待。

圖源：豆瓣截圖

二是其流媒體和游戲業(yè)務收入，絕大部分是由騰訊貢獻的。數(shù)據顯示，截至2021年底，南瓜電影累計注冊會員達到7084萬，同比增長101%；累計付費訂閱用戶數(shù)達到2868萬，同比增長472%。很難想象，這個鮮被提起的影視類APP，用戶量居然不輸愛優(yōu)騰芒。

但自從影視正版化改革后，盜版侵權問題迅速成為南瓜電影長期運營的核心問題，雖然騰訊給予其海量影視作品授權，但騰訊會根據提供的“視頻總播放時長占比”從南瓜電影的會員總收入中分走相應比例，也就是說，南瓜電影的收益實質上依賴于騰訊的獨家版權內容。

在線上游戲業(yè)務板塊，2023年儒意和騰訊訂立了基于游戲發(fā)行、運營和營銷合作的三年戰(zhàn)略協(xié)議，未來3年儒意應交付騰訊的總金額的建議年度上限為每年10億元，對比2022年合作框架協(xié)議約定的2022-2024分別為3、4、5億元大幅提升。

而今年景秀發(fā)行的騰訊游戲《仙境傳說：愛如初見》上線前三天的iOS流水已經超過1000萬，首月全平臺預估流水穩(wěn)定過億，成為2024年中國儒意游戲業(yè)務的重要支撐點之一。

騰訊北極光工作室研發(fā)的《世界啟元》也將由儒意代理發(fā)行，目前推出的《亂世逐鹿》和《傳奇天下》依賴騰訊平臺提供覆蓋超8億用戶的全方位扶持，一旦失去了騰訊游戲的保駕護航，儒意游戲的實際水平可能難以躋身行業(yè)中上游。

真正實現(xiàn)自身業(yè)務的獨立成長和有效規(guī)模盈利，或許是儒意接手萬達后要努力適應的重要課題。

03

寫在最后

2016年，彼時的萬達是一艘集文旅地產、影視制作、電影放映等業(yè)務于一身的商界航母。

董事長王健林曾公開叫板迪士尼 “要讓迪士尼中國的這一塊財務十年到二十年之內盈不了利。”

然而十年之期未到，王健林不得不交出了萬達電影，在地產企業(yè)不復往日輝煌的當下，萬達能在絕境中搏得一席之地，不知該說是不幸還是幸運。

雖然目前儒意正在以影視制作為基石，向外延伸出多條發(fā)展路徑，進一步提升儒意的內容護城河，實現(xiàn)IP價值的最大化，但業(yè)務規(guī)模離助力萬達重回行業(yè)龍頭還有不小的距離。

儒意是重走萬達的逐夢電影路，還是真正見證“中國迪士尼”的崛起，好戲才剛拉開序幕。業(yè)務獨立性不夠的如意+資產包袱重的萬達，能否逆境翻盤，仍需要持續(xù)的爆款作品和優(yōu)秀資產注入來對外說話。