出品/零售商業(yè)財經

作者/喻博雅

3月3日，一則公告將萬辰集團（300972.SZ）推向輿論風口。

這家曾以“食用菌第一股”身份登陸資本市場、后憑借“好想來品牌零食”在量販零食賽道締造增長神話的企業(yè)，因董事長王健坤被留置、立案調查而陷入前所未有的治理危機。

圖：公司公告

盡管公司在公告中強調“本事項不會對公司生產經營造成實質性重大不利影響”，但從企業(yè)高管動態(tài)與組織體系的深層關聯(lián)來看，王健坤的突然被查，不僅導致公司管理層動蕩（由其妹王麗卿暫代董事長職務），更折射出萬辰集團在快速擴張過程中積累的結構性風險與深層次矛盾。

進一步講，作為萬辰集團創(chuàng)始人和核心管理者，王健坤的缺席將不可避免地對企業(yè)的戰(zhàn)略穩(wěn)定性、管理層公信力及投資者信心造成深遠影響。

01

矛盾隱現(xiàn)

創(chuàng)始人依賴癥與現(xiàn)代化治理

王健坤自2011年創(chuàng)立萬辰集團以來，主導了企業(yè)從食用菌生產商向量販零食賽道的轉型。2021年萬辰集團登陸深交所，此后通過收購“好想來”“來優(yōu)品”等區(qū)域性品牌，快速構建起覆蓋全國的量販零食網絡。

作為萬辰集團的創(chuàng)始人兼實際控制人，王健坤始終深度參與企業(yè)戰(zhàn)略決策，其個人意志深刻影響著企業(yè)的發(fā)展軌跡。

不僅如此，萬辰集團的治理結構也長期存在“家族化”特征，公司董事會成員中多名高管與其存在親屬關系。這種封閉的治理模式在快速擴張期可能導致決策獨斷、內部監(jiān)督失效。

此次調查直接暴露出企業(yè)治理層面的深層矛盾。根據(jù)公開信息，王健坤在2025年2月仍公開出席民營經濟座談會并提出“發(fā)展種業(yè)新質生產力”的建議，但僅一個月后即被立案。這種突然的權力真空，反映出企業(yè)在高管監(jiān)督機制、風險預警體系上的薄弱。

圖源：網絡

盡管萬辰集團迅速啟動應急機制，由董事兼總經理王麗卿代行董事長職責，但管理層的劇烈動蕩仍可能引發(fā)以下三大風險。

一是戰(zhàn)略連貫性受損。王健坤作為企業(yè)轉型的“掌舵者”，其個人決策風格與戰(zhàn)略規(guī)劃深度綁定。若后續(xù)調查延長或管理層更替頻繁，可能導致業(yè)務方向偏離既定軌道。

二是加盟商信心動搖。量販零食業(yè)務高度依賴加盟商體系，而王健坤事件可能加劇加盟商對品牌長期穩(wěn)定性的擔憂。此前萬辰集團曾通過“高價補貼”搶占南方市場，若管理層動蕩導致補貼政策收縮，可能引發(fā)加盟商流失。

三是資本市場信任危機。投資者對萬辰集團管理層合規(guī)性的疑慮可能將長期抑制估值。歷史數(shù)據(jù)顯示，類似高管丑聞對食品飲料企業(yè)股價的負面影響通常持續(xù)6個月以上。

如今，量販零食賽道已進入“雙雄爭霸”的白熱化競爭階段，王健坤事件若導致萬辰集團戰(zhàn)略收縮或內部混亂，可能為鳴鳴很忙、三只松鼠等競爭對手創(chuàng)造擴張窗口。

02

轉型困局中的突圍路徑

萬辰集團近三年財報數(shù)據(jù)顯示，其核心業(yè)務“好想來品牌零食”近年來憑借量販零食賽道的風口實現(xiàn)營收爆發(fā)，但其“增收不增利”的現(xiàn)象無疑揭示了行業(yè)競爭的殘酷性與企業(yè)運營的低效性。

相關數(shù)據(jù)顯示，2022年萬辰集團營收為5.49億元。2023年，萬辰集團營收達到92.94億元，同比增長近16倍。其中，量販零食業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入87.59億元，較同期上升13057.81%。2024年，公司前三季度營收達206.13億元，同比增長320.63%。

雖然量販零食業(yè)務的迅猛增長帶來了可觀的營收，但行業(yè)的劇烈波動和為了市場份額快速擴張的策略，也造成了巨大的支出。換言之，萬辰的擴張戰(zhàn)略可能正走在一條不歸路上，面對行業(yè)競爭和市場不確定性，無節(jié)制的擴張和高支出似乎正在蠶食其財務健康。

毛利率方面，就2024 年上半年來看，萬辰集團量販零食業(yè)務毛利率僅10%左右。造成毛利率較低的主要原因是：采購成本控制不足、門店運營成本攀升。

眾所周知，量販零食依賴大規(guī)模集采獲得議價權，但萬辰集團因整合多個區(qū)域性品牌，供應鏈協(xié)同效率較低。例如，其“好想來”品牌門店曾因“白牌商品占比過高”導致品控風險。此外，在各項數(shù)據(jù)大幅增長的情況下，萬辰集團的負債也處于較高的水平，這也反映出門店快速擴張對資金的過度消耗。

現(xiàn)階段，量販零食賽道已形成“兩超多強”格局，萬辰集團旗下的“好想來”與零食很忙、趙一鳴零食組成的“鳴鳴很忙集團”形成直接競爭關系。前者已在華中、華東和北方地區(qū)等多個省份和區(qū)域建立了廣泛的門店網絡，后者則通過“萬店計劃”加速全國布局，并以2024年555億元營收、超1.5萬家門店的規(guī)模穩(wěn)居量販零食行業(yè)第一。

圖源：鳴鳴很忙集團

量販零食的核心競爭力在于“規(guī)模效應+高周轉”，頭部企業(yè)正通過“自有品牌+供應鏈優(yōu)化”提升利潤率，而萬辰集團仍依賴“并購整合”與“價格戰(zhàn)”維持增長。

此外，萬辰集團在供應鏈體系、品控等環(huán)節(jié)存在明顯短板，且相較于鳴鳴很忙的“高性價比”標簽，好來來的品牌形象仍停留在“低價雜貨店”，缺乏差異化價值。

總的來看，王健坤事件絕非孤立危機，而是萬辰集團治理缺陷、戰(zhàn)略冒進、運營粗放等問題的集中爆發(fā)。

「零售商業(yè)財經」要挽救危局，萬辰集團必須進行三重變革：建立現(xiàn)代公司治理結構，通過股權多元化、獨立董事擴容及決策程序規(guī)范化實現(xiàn)治理升級；重構加盟管理體系，從數(shù)量擴張轉向質量管控；加快供應鏈垂直整合，打造差異化商品能力。

量販零食行業(yè)已進入“深海競爭”階段，唯有兼顧規(guī)模擴張與盈利能力的企業(yè)方能最終勝出。萬辰集團若不能在治理與經營層面實現(xiàn)雙重修復，其“量販零食第一股”的地位或將岌岌可危。