出品/零售公園

作者/象升

阿里最新的財報，一掃往日觸及瓶頸的陰霾。

2025年5月中旬，阿里披露2025財年財報，營收9963.47億元，同比增長6%；凈利潤1259.76億元，同比激增77%，創(chuàng)歷史新高。

財報電話會上，阿里首席財務(wù)官徐宏對外表示，“我們在提升電商和云業(yè)務(wù)的競爭力方面取得了顯著進展。淘寶和天貓集團實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。隨著需求的激增和產(chǎn)能的提升，我們將吸納更多客戶，加速業(yè)務(wù)增長。”

曾幾何時，隨著中國移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利消逝，以及拼多多借社交電商模式突圍，阿里的業(yè)績高度承壓。諸多投資者認(rèn)為，阿里的商業(yè)護城河正逐漸崩壞。然而，亮眼的2025財年財報，昭示出阿里的業(yè)務(wù)模式具備較強的韌性。

不過需要注意的是，目前科技行業(yè)將邁入AI時代，阿里正斥巨資加碼AI業(yè)務(wù)。如何讓AI技術(shù)深度賦能零售業(yè)務(wù)，也是接下來阿里不能回避的一大問題。

一、回歸用戶后，淘天基本盤愈發(fā)穩(wěn)固

過去幾年，眼看著在經(jīng)濟承壓的背景下，拼多多靠低價強勢崛起，以阿里為代表的傳統(tǒng)電商企業(yè)紛紛盲目內(nèi)卷極致低價。

比如，2023年3月，淘天集團啟動價格力項目，推出五星價格力體系，致力于供給海量低價商品。對此，2024財年Q1財報會上，淘天集團首席執(zhí)行官戴珊表示，“‘價格力戰(zhàn)役’將是未來重點投入項目�！�

然而，內(nèi)卷極致低價，不光沒有幫助傳統(tǒng)電商企業(yè)打開想象空間，反而極大地破壞了中國電商生態(tài)。

圖源：市場監(jiān)管總局

市場監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年-2023年，12315平臺接收的網(wǎng)購?fù)对V舉報量從203.32萬件上漲至1261.1萬件，占投訴舉報總量的比重從28.04%增長至56.1%。電商環(huán)境日益惡化，自然會導(dǎo)致消費者的購物熱情走低。

為提振消費者的信心，阿里率先“反內(nèi)卷”�！锻睃cLatePost》報道，2023年5月，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云召集淘天各業(yè)務(wù)負責(zé)人，召開小范圍溝通會。會上，馬云表示，淘天集團需要“回歸淘寶、回歸用戶、回歸互聯(lián)網(wǎng)”。隨后，淘寶弱化絕對低價戰(zhàn)略，搜索權(quán)不再單一傾向于‘五星價格力’，而是更側(cè)重于GMV。

簡言之，阿里意識到了，電商的本質(zhì)并非供給海量極致低價但質(zhì)量得不到保障的商品，而是平臺通過數(shù)字化能力，提高商家的運營效率，讓商家的產(chǎn)品可以高質(zhì)量地滿足消費者的需求。

對此，2025財年Q4財報電話會上，阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡表示，“淘寶的首要目標(biāo)是穩(wěn)定中長期的市場份額，其中一個體現(xiàn)就是提升商業(yè)化率。去年全站推和增加商家的手續(xù)費對商業(yè)化率會有階段性幫助，長期會通過提升用戶體驗提升商業(yè)化效率�！�

事實證明，回歸初心的阿里電商業(yè)務(wù)確實走出了“微笑曲線”。財報顯示，2025財年，淘天集團營收4498.27億元，同比增長3.4%。其中第四季度，淘天集團營收1013.69億元，同比增長9%，創(chuàng)六個季度新高；平臺內(nèi)消費能力最高的88VIP會員人數(shù)超5000萬，同比雙位數(shù)增長。

顯而易見，淘天集團的業(yè)績止跌回暖，很大程度上說明，作為中國頭部電商企業(yè)，阿里具備較強的韌性，可以及時結(jié)合市場發(fā)展趨勢，調(diào)整業(yè)務(wù)模式，進而站穩(wěn)腳跟。而隨著電商基本盤愈發(fā)穩(wěn)固，阿里終于可以騰出手腳，布局新業(yè)務(wù)。

二、餓了么并入淘天，阿里劍指即時零售賽道

如果要選出2025年零售行業(yè)最大的風(fēng)口，即時零售說第二，或許沒人敢說第一。隨著供應(yīng)鏈逐步成熟、消費者的即時購物習(xí)慣逐漸養(yǎng)成，中國即時零售產(chǎn)業(yè)紅利正飛速釋放。

圖源：商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院

商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國即時零售規(guī)模為6500億元，同比增長28.89%，增速比同期網(wǎng)絡(luò)零售高17.89個百分點，預(yù)計2025年規(guī)模將超1萬億元。

眼看著即時零售產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，2025年以來，京東、美團、拼多多等企業(yè)都開始緊鑼密鼓地加碼即時零售相關(guān)業(yè)務(wù)。作為電商巨頭，阿里自然不會錯過這一風(fēng)口。

2025財年Q4財報電話會上，蔣凡對外表示，“我們也看到了即時零售與電商結(jié)合的巨大潛力，因此，未來我們將堅定地投資這一領(lǐng)域，致力于將更多的淘寶用戶轉(zhuǎn)化為即時零售的用戶。從長期來看，我們將非常積極地投入這一新業(yè)務(wù)，這也將會重新升級我們的商業(yè)模式�！�

2025年5月2日，淘天旗下即時零售業(yè)務(wù)“小時達”升級為“淘寶閃購”，聯(lián)合餓了么大力補貼消費者。

由于淘寶手握數(shù)億流量，吸納餓了么的運力資源后，阿里確實成功撬動即時零售市場。餓了么官方披露的數(shù)據(jù)顯示，5月5日，來自淘寶閃購的日訂單突破1000萬。6月26日，淘寶閃購聯(lián)合餓了么宣布，日訂單數(shù)已超6000萬。

5月底，《晚點LatePost》報道稱，中國外賣市場日單量峰值超1.4億，其中美團約為8000萬-9000萬單。橫向比較來看，淘寶閃購的市占率約為43%，單量規(guī)模約為美團的一半。

為了進一步推動遠場電商和即時零售業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，6月23日，阿里CEO吳泳銘發(fā)布全員郵件稱，餓了么、飛豬一同并入阿里中國電商事業(yè)群。對此，吳泳銘表示，“這是我們從電商平臺走向大消費平臺的戰(zhàn)略升級。未來，我們將更多從用戶角度出發(fā)優(yōu)化整合業(yè)務(wù)模式和組織形態(tài)，為用戶創(chuàng)造更豐富優(yōu)質(zhì)的生活消費體驗�！�

不過需要注意的是，由于運營成本異常高昂，時至今日，阿里的本體生活業(yè)務(wù)線都難以穩(wěn)定釋放利潤。2025財年，阿里本地生活集團經(jīng)調(diào)整EBITA虧損為36.89億元。

如果不能盡快實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，隨著補貼力度逐漸加大，餓了么或?qū)⑼侠郯⒗镫娚虡I(yè)務(wù)。在此背景下，即便即時零售業(yè)務(wù)可以展現(xiàn)更強的成長性，或許也難以讓投資者滿意。

三、降本增效之外，AI亟待賦能阿里零售基本盤

與亞馬遜類似，雖然是一家電商企業(yè)，但由于擁有豐沃的云計算資源，云計算業(yè)務(wù)也已成為阿里的增長點。而AI技術(shù)催生的算力需求，更進一步放大了阿里云智能集團的重要性。

為了在AI時代續(xù)寫傳奇，阿里已將“AI驅(qū)動”定位集團的核心戰(zhàn)略之一。2025年報致股東信中，阿里董事會主席蔡崇信、吳泳銘表示，“我們將AI視為業(yè)務(wù)增長的核心驅(qū)動力，也是面向未來發(fā)展的最大變量之一。未來十年，AI將重塑每一個行業(yè)，帶來前所未有的顛覆性變革。阿里巴巴正在全力投入AI基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)先進性建設(shè)，提升在全球科技領(lǐng)域的競爭力，并將其轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)增長的持續(xù)動能。”

近年來，阿里已發(fā)布并開源多款模型，覆蓋全尺寸、全模態(tài)、多場景。截至2025年4月底，阿里通義已開源200余款模型，全球下載量超3億次，千問系列衍生模型數(shù)量超10萬個，成為全球最大的開源模型家族。

充沛的算力資源與靈活的開源模型配合，使得“云+AI”成為了阿里新的增長引擎。2025財年，阿里云智能集團營收1180.28億元，同比增長11%。阿里介紹稱，隨著AI需求飛速釋放，阿里云公共云收入增長加速，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)七個季度三位數(shù)增長。

圖源：阿里

為了進一步抓住AI產(chǎn)業(yè)紅利，阿里計劃加大投入力度。2025年2月，阿里發(fā)布公告稱，未來三年，將投入超3800億元，建設(shè)云和AI硬件設(shè)施。對此，吳泳銘表示，“AI爆發(fā)遠超預(yù)期，國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)方興未艾，潛力巨大。阿里巴巴將加速云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，助推全行業(yè)生態(tài)發(fā)展�！�

不過由于AI技術(shù)的商業(yè)化前景尚不明朗，阿里面臨的不確定性也很大�！豆忮F智能》測算，2024年，阿里云投入費用約為360億元-600億元。3800億元平均分配到未來三年，阿里云每年的投入費用高達1267億元，是2024年的兩三倍。

對比而言，MarketsandMarkets披露的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2023年-2028年，全球云計算市場規(guī)模的復(fù)合年增長率僅為15.1%，缺乏足夠的紅利供阿里云平衡上游高昂的成本。

因此，阿里如果想靠“云+AI”打開想象空間，不能僅僅寄希望于滿足外部客戶的需求，還需要讓AI技術(shù)深度賦能零售基本盤，靠挖掘存量業(yè)務(wù)的“增量價值”，適應(yīng)全新的時代。

不過，在AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化進展緩慢的背景下，阿里僅在零售領(lǐng)域通過AI技術(shù)實現(xiàn)了降本增效，并未真正釋放AI的商業(yè)潛力。對此，阿里淘天商家業(yè)務(wù)負責(zé)人向秋就無奈地表示，“人工智能并不會簡單粗暴地取代很多一線團隊的工作，它只取代一部分以效率為屬的場景。”

這也解釋了，為什么當(dāng)前阿里“云+AI”戰(zhàn)略的核心戰(zhàn)略導(dǎo)向是成為“賣水人”，為其他客戶提供算力和AI資源。因為“賣水人”，不需要回答具體的AI商業(yè)化落地的問題。

由此來看，2025財年亮眼的財報，僅僅源自于阿里穩(wěn)住了電商基本盤。在此之外，阿里并未描繪出強有力的“第二條曲線”。

雖然即時零售和“云+AI”產(chǎn)業(yè)均擁有可觀的發(fā)展前景，但阿里一方面面臨美團、京東等競爭對手的圍剿，另一方面也未能探索出可以釋放巨大商業(yè)價值的業(yè)務(wù)模式。

接下來，阿里需要全面梳理遠場電商基本盤和即時零售、“云+AI”等新業(yè)務(wù)的關(guān)系。唯有讓新業(yè)務(wù)深度賦能遠場電商基本盤，實現(xiàn)“1+1>2”的效果，才能給資本市場以想象空間。