當流量紅利逐漸消失，移動互聯網周期就走到了末端。站在新十年開端，時代的巨大不確定性正沖擊著市場的每一個成員。未來十年新經濟領域將迎來哪些風口？對投資機構、創業者而言哪些領域更有機會？華興資本給出了回答。

新十年周期到來，下一個投資風口在哪里？

5月26日，服務新經濟的金融機構華興資本首度發布《中國創新經濟報告2021》，對過去十年科技周期進行回顧，并展望了未來十年“創新經濟”的發展。

華興資本認為，隨著互聯網用戶增速與時長增速雙雙下滑，流量紅利逐漸消失，過去十年的移動互聯網周期已走到了末端。

與此同時，互聯網和創新技術將與消費、產業、企業服務、高端制造、生物醫藥等深度融合，賦能各行各業提升智能化水平和效率，新一輪的十年科技周期逐漸拉開帷幕。 

站在新十年的起點，華興資本判斷未來十年會出現“經濟安全、疫情大流行、Z世代、人工智能、基因技術”五大趨勢。 

其報告指出，中國芯片市場規模將保持40%-50%的增長速度，2024年達785億人民幣；人工智能到2025年涉及規模將超過2000億美元；2030年，5G將帶動經濟總產出達到16.9萬億元；未來十年ADAS將成為車輛標配，2025年廣義ADAS和L2功能滲透率應分別不低于70%和28%；Z世代整體消費規模預計到2035年將增長4倍至16萬億元，是未來消費市場增長的關鍵。 

自2005年成立以來，華興資本一直深耕創新經濟領域，投出了包括美團點評、商湯科技、嗶哩嗶哩、泡泡瑪特等多家新經濟企業，完成交易金額達4180億元；在近五年新經濟前十大并購交易中，華興資本參與覆蓋率達47%，是新經濟領域極具分量的“獵手”。

雖然受疫情影響，不少企業承壓嚴重，但華興資本集團董事長兼CEO包凡表示：“偉大企業的產生離不開時代的大背景，雖然現在國際環境面臨重大挑戰，但是從另一個角度來說，也許現在正是創新最好的時間。” 

華興資本集團董事長兼CEO包凡

報告發布后，華興資本集團董事長兼CEO包凡，華興資本集團總裁、華興證券（香港）董事長叢林以及華興證券各個領域的分析師們與媒體進行了交流，他們分別從華興資本的投資方法論，以及未來社區電商、硬科技、半導體、新消費等領域的投資機會做了分享。

以下為對話部分內容（經全天候科技編輯整理，有刪減）：

1

華興資本如何捕捉明星公司？

Q：應對下一個十年周期，華興資本投行業務方面的戰略有沒有新動作和規劃？

叢林：過去十年，華興在新經濟領域，包括創新經濟領域當中取得了一些小成就。在新的戰略定位下如何做下一個十年，我們內部一直都在探索。

從過去15年的發展經歷來看，我們2005年開始做財務顧問的業務，之后開始了并購的業務，然后又開始做投資的業務。我們所有業務布局、戰略布局，都是跟著自身發展以及市場需要布局。所以在做了基金業務以后，最近這些年，我們在投行領不停地布局。

發展到今天，我們已經是一個可以為客戶全生命周期提供金融服務的金融機構，我們也希望未來和客戶共同成長。在未來的成長過程中，我們在每一個領域為他們（客戶）提供服務，同時我們和他們共同成長，這是我們的發展思路。

Q：華興在新經濟領域收獲了很多明星公司，華興的投資方法論是怎樣的？ 

包凡：我們的方法論也在不斷地建立當中，大致有三句話：第一是以史為鑒，指的是你要明白偉大企業是怎么誕生的、怎么成長的、什么成就了這個企業，這是我們花時間研究的一件事。

第二是以終為始，最終我們想做的是能夠發現下一代最偉大的企業。我們問自己，下一代最偉大的企業長什么樣？它會從哪一個賽道或者哪一個領域冒出來？在早期的時候，甚至它沒有成為一個超級獨角獸的時候，具備一些什么特點。

第三是以人為本，華興在過去的十幾年當中有幸見證了中國一代又一代最優秀的企業家，我們跟他們的確是在零距離地接觸，也在伴隨著他們成長，所以我們對優秀創業者跟偉大企業家的認知超過了其他機構。 

Q：創業賽道的特質是，早期項目多也比較便宜，但死亡率特別高；后期項目，成功率比較高，但是價格也非常高。作為一個投資人，應該在什么時機投入？

包凡：我覺得價格是一個相對的事情，價格必須相對于回報，沒有絕對的價格高低；而是相對于回報，它是貴了還是便宜了。今天的騰訊是五萬億市值的公司，你覺得它以前在幾百億的時候到底是貴的還是便宜的？所以我覺得很大程度上取決于這個企業的天花板。

我們不是VC，我們不太投資早期的項目，當一些基本的風險得到印證之后我們才選擇入場，因為最終我們想投的不是一個賺錢的企業或者是一個賺錢的投資，我們還是想把握住下一代最偉大的企業。 

在什么時候出手，完全取決于我們對這件事的認知。當我們覺得自己的認知已經達到一個相對比較全面，或者達到我們比較確定的狀態的話，我們就會出手。 

但是也有一個例外，比如我當年投理想汽車的時候是天使輪投資，基金是A輪就參與了。那個時候我們在想，電動汽車是未來可以出偉大企業的賽道；第二是對于李想和他團隊的信任，然后那個時候我們就形成了很強的認知度，于是我們就出手了。但是理想汽車是一個例外，而不是慣常的打法。

2

未來十年哪些賽道還有機會？

Q：電商領域還有哪些機會和挑戰？社區電商各家現在的長板和短板分別是什么？

華興證券TMT研究主管季迪英：雖然社區電商是互聯網當中比較傳統的行業，但我們認為它的新機會還是非常多的。 

主要體現在個性化，隨著大數據的應用，越來越多的月活數據能夠被公司以各種AI的方式來進行分析和應用。所以，越來越多的商家做所謂千人千面的推薦。在這種情況下，它可以把一些甚至你都不知道（但可能）感興趣的東西推薦給你，這就是發現消費者潛在的需求。

第二，在電商領域還有很多縮短鏈條的趨勢，整個鏈條的效率變得越來越高。比如說通過源頭直采，能夠直接找到源頭的供應鏈，打通中間層層環節，把整個成本降到最低，這是電商形式上的一個新突破。 

另外，無論是推薦型電商還是社團型電商，都是一種新的渠道。

傳統的電商是阿里、京東，我們把它叫做貨架式電商，這些電商最主要的形態是搜索型，用戶通過搜索找到了自己想要買的東西。但是像推薦型電商以及抖音、快手直播這樣社團型電商，更多是推薦給消費者一些東西。有時候是基于大數據，有時候并非基于大數據，更多的是利用消費者跟主播之間的一些互動來銷售，這是一種非常新型的產品和用戶體驗。

今后十年電商的業態將會變得非常快，貨架式電商還會存在，也始終會是一個非常主流的形態，因為這滿足了商家網上自留地的作用。但是，社交社團型或者是推薦型的電商也會得到非常好的發展。 

Q：硬科技的融合、創新、發展會催生哪些新應用、新產業，甚至是新的投資機會？ 

華興證券（香港）董事孫競：我覺得智能技術整個行業正進行基礎領域的重新洗牌，這將帶來前所未有的機遇。 

第一，整個硬科技技術、內生技術的變化在創造變化。

首先是技術本身的升級，這就是我們通常講的芯片制程的演進、算力提升，比如攝像頭變為多攝。其次是技術的創新，比如AI、無線充電、3D傳感、AR/VR，這是技術創新。最后是產品形態的變革，比如汽車的電動化、汽車的智能化，這就是我們提到的產品形態的變革。這三個不同角度的技術升級、創新、變更，催生了內生技術的變化來創造價值。 

第二是供應鏈安全的角度，中美脫鉤會帶來產業轉型價值的提升。 

之前中國的廠商角色更多的是整合資源，是做低技術含量的ODM。到了現在，甚至到未來十年，我們覺得整個產業政策、資金的支持，中國廠家的角色會慢慢轉化到深入挖掘核心技術、供應鏈自主可控、安全和更為重要的角色，這是第二個價值提升。

第三，以前是硬件廠家做硬件廠家的，軟件廠家做軟件廠家的，算法廠家做算法廠家的，現在我們看到的是硬件、軟件、算法會高度耦合，會創造更高的價值。

所以，包括消費電子、汽車、半導體、通信、工業、安防的各個垂直領域都會帶來很大變化和價值創造。平行來看，我們覺得整個數據流，包括數據的獲取、數據的傳輸、數據的處理、數據的存儲，會給各類傳感器、5G、藍牙、WIFI、云計算、邊緣計算、數據中心帶來很大的變化。

Q：未來傳統產業當中還有沒有創新產生的可能？

華興證券（香港）首席經濟學家兼首席策略分析師龐溟：創新經濟對傳統經濟進行了系統性的改造，可以說形成了新的產業，孕育新的業態，催生新的商業模式。

具體來說，創新經濟涉及到了第一、第二、第三產業，不僅僅是我們通常所說的第三產業的互聯網+物聯網、云計算、電子商務，還包括了一切新技術的應用和融合。尤其是互聯網+傳統產業帶來的新興經濟模式，通過讓傳統產業進行管理生產化、生產數字化、產品智能化、服務定制化，實現了對傳統經濟的賦能、改造和升級。

比如前幾年工信部有一個調查顯示，數字化智能化改造之后，企業生產效率平均提升超過了30%，運營成本下降了20%，創新經濟不是一個破壞式的創新，而是對實體經濟傳統產業的升級和加速。 

在消費金融服務、物流、中上游等產業，依靠大數據和云計算、人工智能、5G、移動支付、工業互聯網、區塊鏈和ERP、微信小程序或金融科技，還有互聯網醫療等這些新的技術和新的基礎設施，可以通過全要素的升級轉型再造、賦能，還有產業升級，可以助力中國的實體產業形成一個交互格的產業系統和跨越式發展，在運營能力方面和全球競爭力方面獲得更全面的提升，進一步減緩人口趨勢變化和外部環境變化為中國經濟增長帶來的各種影響。

3

疫情對Z時代消費觀有何影響？

Q：疫情對Z世代的消費觀產生了什么影響？

華興證券（香港）消費行業研究主管陳亞雷：從去年的數據來看，短期有負面的影響，但是長期來看有一些正面的影響。

第一，Z世代對于國貨品牌的接受度是在提高的。如果我們從疫情的防控情況來看，中國大陸地區做得比其他地區都要好，整個動員能力也顯示了綜合國力的增強，所以我們覺得，對于Z世代的一些消費者來說，他們對于國貨品牌的信心和接受度會進一步提高，這也是契合我們未來的發展趨勢，就是對國貨品牌會更加受用。 

第二，消費主義可能會更加盛行。一般來說在重大事件之后，包括天災人禍之后，其實有很多人會反思過去有哪些事情沒有做，或者說有些事情不做以后就沒有辦法做了，會有珍惜當下的感覺。往往會在重大自然災害之后，發生一個爆發性或者是報復性消費。 

當這樣一件重大事件發生在他們人生觀的成型期，可能對他們未來一輩子的消費習慣形成一個正面的促進影響。從這個方面來講，Z世代的消費主義趨勢會增強。 

第三，這次的疫情強制性地讓一些Z世代消費者都在家里接受了遠程購物、網上購物，或者是非接觸式購物體驗，如果不是這次疫情，可能就沒有多少機會去體驗了。 

當然，所有的消費者都是在體驗的，但是Z世代是在消費觀形成的過程當中，在非接觸的、互聯網式的、網絡的購物行為。對于未來的Z世代，他們是更接受的態度，這也形成了他們的習慣。 

當然，疫情是一個流行病，所以（人們）對于健康的注重也會是加強，這與我們剛才所說的方面大致都是差不多的，這是對Z世代未來消費習慣的改變。 

Q：最終我們會走向Z世代的消費品位，他們的消費品位會很久地統治我們？

陳亞雷：你覺得有一個中心化，但是我們說的是分級甚至是個性化。現在的個性化對于我們來說，是我們更確信的事，而不是中心化。 

因為現在Z世代的消費者接受信息的渠道非常多，而且會接受更加多元的信息來源，然后他們會自己做出自己的判斷，比較難像老一輩的消費者（一樣）受到統一信息引導。所以在有了自己的判斷之后，包括有國內的、有國外的、有歷史上的，有一些復古國風，還有一些海外日韓的潮流，每一個人的想法都是不一樣的，都是千人千面的。 

所以在我們看來，未來的消費分級和消費去中心化，將會是未來長期的趨勢，而不是一個短期涌現出來的現象。