出品/燃次元 

撰文/鄧雙琳 閆俊文 呂敬之 馮曉亭

1月19日，業(yè)內(nèi)傳聞字節(jié)跳動戰(zhàn)略投資部已于近日解散，涉及員工約有百人，原部門成員部分另有任用，該調(diào)整或與最新出臺政策有關(guān)。隨后，中央網(wǎng)信辦發(fā)文否認出臺相關(guān)文件（ 《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市及投融資操作規(guī)范》 ），并表示會 “依法嚴格追究相關(guān)造謠者的責任”。

但字節(jié)跳動對于戰(zhàn)略投資部的調(diào)整確有其事。

字節(jié)跳動相關(guān)負責人回應(yīng)，稱 “公司年初對業(yè)務(wù)進行盤點和分析，決定加強業(yè)務(wù)聚焦，減少協(xié)同性低的投資，將戰(zhàn)略投資部員工分散到各個業(yè)務(wù)條線中，加強戰(zhàn)略研究職能與業(yè)務(wù)的配合。相關(guān)業(yè)務(wù)和團隊還在進行規(guī)劃討論。”

互聯(lián)網(wǎng)大廠的戰(zhàn)略投資十分活躍。創(chuàng)業(yè)投資數(shù)據(jù)機構(gòu)IT桔子2021年發(fā)布報告指出，截至2021年8月底，國內(nèi)企業(yè)風險投資機構(gòu)中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占21%，是排名最高的細分行業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)公司成長有兩條路徑：一條是自然增長，不停做業(yè)務(wù)加強實力；另一條是進行戰(zhàn)略合并，通過投資或并購不同公司開拓市場，為自己帶來新的機會。

如今，更多互聯(lián)網(wǎng)公司選擇“業(yè)務(wù)+投資”雙輪驅(qū)動。對互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說，戰(zhàn)略投資部約等于未來的前景和想象力。中國經(jīng)濟高速發(fā)展的30年以來，“低垂的果實”還沒有全部摘完，對于擁有雄厚資金實力的互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說，投資是采摘“新生果實”的最好手段。

無論是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的騰訊、阿里，還是字節(jié)跳動、美團、小米、B站等新生力量，都擁有屬于自己的投資部門或產(chǎn)業(yè)基金，并且投資活動十分活躍。他們善于利用手中的資金和資源，逐步向外擴張自己的邊界，避免潛在顛覆者的威脅，構(gòu)筑自身生態(tài)體系。扶持更多中小企業(yè)的同時，也將進一步強化自身的產(chǎn)業(yè)龍頭地位。

字節(jié)戰(zhàn)投雖然起步較晚，但投入很大，尤其是在主營業(yè)務(wù)國內(nèi)增長幾乎快觸達天花板后，字節(jié)的對外投資更加活躍。目前看來，字節(jié)投資打法較為分散，在各個賽道買種子種田，鋪全賽道。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，字節(jié)跳動集團近年來對外投資超百個項目（ 包括國內(nèi)和海外市場 ），對外投資公司超400家，涉及領(lǐng)域十分廣泛，包括企業(yè)服務(wù)、文娛傳媒、人工智能、保險經(jīng)紀、數(shù)碼科技、教育培訓、醫(yī)療服務(wù)、房產(chǎn)服務(wù)等。近期還參與收購票務(wù)平臺“影托邦”和漫畫平臺“一直看漫畫”，補齊了自己在電影行業(yè)和漫畫行業(yè)的短板。

字節(jié)跳動具有戰(zhàn)略意義的戰(zhàn)投部門被調(diào)整，或許也向外釋放了一個信號：互聯(lián)網(wǎng)大廠戰(zhàn)投的投資邏輯將會發(fā)生大變動。

實際上，不止字節(jié)，包括騰訊、阿里在內(nèi)的一眾互聯(lián)網(wǎng)公司戰(zhàn)投部，其投資策略從2021年以來都開始有所調(diào)整。如上所述，大廠戰(zhàn)投存在的目的是擴張自身邊界鞏固龍頭地位，這顯然與反壟斷和防止資本無序擴張的政策是相悖的，根據(jù)風向轉(zhuǎn)舵是必須要做的事情。

也許大廠戰(zhàn)投的黃金時代將止步于2021年，也或許其能夠找到更適合的發(fā)展路線。但毋庸置疑的是，接下來，互聯(lián)網(wǎng)公司的戰(zhàn)投策略都將有所調(diào)整，整個創(chuàng)投行業(yè)的格局也或?qū)⒈恢厮堋?/p>

01 

大廠戰(zhàn)投走上牌桌

在2021年，互聯(lián)網(wǎng)CVC投資活躍度遠超前兩年。

企名片Pro數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，互聯(lián)網(wǎng)主流CVC發(fā)生了近千起投資事件，其中騰訊、小米、阿里巴巴、字節(jié)跳動在2021年分別投資298起、124起、76起、70起，四家公司2021年的總投資數(shù)量較2020年同比增加近70%。投資領(lǐng)域覆蓋廣泛，其中企業(yè)服務(wù)、文娛傳媒、游戲、醫(yī)療健康、人工智能為主要投資方向。

數(shù)據(jù)來源 / 企名片Pro 制圖 / 燃財經(jīng)

互聯(lián)網(wǎng)大廠戰(zhàn)投的黃金周期始于2015年。那一年，馬化騰說，“騰訊現(xiàn)在只有半條命，另外半條命都交給了合作伙伴。”

2015年前后，騰訊的策略也轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_開放外加投資入股，由此拉開了騰訊投資擴張的版圖。 根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，騰訊的投資數(shù)量從2014年的77筆擴張到2015年的118筆，此后直到現(xiàn)在，騰訊投資一直是中國互聯(lián)網(wǎng)大公司投資的最佳投資人。

2014年3月，騰訊以2.14億美元現(xiàn)金，將旗下拍拍C2C、QQ網(wǎng)購、易訊等資產(chǎn)、業(yè)務(wù)一并相贈，入股京東，占股15%。京東則換來騰訊保證不從事若干電商業(yè)務(wù)，微信、手機QQ為京東提供一級入口，支付業(yè)務(wù)合作等承諾及資源扶持。

2013年12月，京東自己的估值還只有80.3億美元。僅三個月后，估值便增長96%，其中最大原因是搭上了騰訊，獲得了微信流量支持。也就是從這里開始，初創(chuàng)公司獲得互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資要比獲得VC的投資更有故事。

2018年資管新規(guī)出臺后，一批難以募資的中小型VC被洗牌，不缺錢、不缺資源的互聯(lián)網(wǎng)大廠戰(zhàn)投開始比一些投資機構(gòu)更受創(chuàng)業(yè)公司歡迎，不少創(chuàng)業(yè)者認為，行業(yè)龍頭能夠帶來業(yè)務(wù)增量和行業(yè)背書，這更加適合“新兵” 的發(fā)展。

“本來就是數(shù)據(jù)選出來的好苗子，再加上大廠的賦能，不上天都難，這就導(dǎo)致大廠投資項目投后的成長速度遠高于其他VC項目的投后。”曾在某互聯(lián)網(wǎng)公司投資公司任職的知乎用戶“尊尼小叔”告訴燃財經(jīng)。他表示，這讓一些VC很難受，在一些優(yōu)質(zhì)標的上，他們爭奪不過互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司。

“大廠投資不會跟普通VC一樣磨磨唧唧，普通VC看人，看業(yè)務(wù)，看賽道，看數(shù)據(jù)，看法務(wù)財務(wù)。大廠投資核心就是看數(shù)據(jù)，其他都是次要，數(shù)據(jù)好壞決定投和不投。”尊尼小叔說，“關(guān)鍵大廠的數(shù)據(jù)還非常全面，這個數(shù)據(jù)量在某些方面的應(yīng)用，比如投資、電商方向，遠超很多大的數(shù)據(jù)公司，那些VC就更不用想了，邊都摸不到。”

但這形成了有悖于傳統(tǒng)投資機構(gòu)的理論。這種投資策略在互聯(lián)網(wǎng)高速增長期可以迅速實現(xiàn)，因為市場是空白的，只要有流量和資金，就可以燒出市場。但在市場平穩(wěn)期甚至開始走“下坡路”的時期，顯然不適用。

投資的根本還是要投未來，這需要極大的專業(yè)度和辨識度、前瞻性，甚至還需要一點運氣。如高瓴資本創(chuàng)始人張磊在其《價值》一書中說，投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來。

在潮水褪去，市場變得理性后，大廠戰(zhàn)投也需要及時調(diào)整策略。

02 

大廠戰(zhàn)投逐漸失靈？

實際上，2021年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍不太好過。

從年初開始，包括騰訊、阿里、京東、美團、拼多多、快手還有B站在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭股價一路走跌，上市不到半年的滴滴宣布從美股退市，小紅書、Keep、Soul等互聯(lián)網(wǎng)獨角獸企業(yè)甚至暫停了IPO進程，一些明星創(chuàng)業(yè)公司如衣二三、同程生活也接連宣布破產(chǎn)，此前備受資本追捧的“新式茶飲第一股”奈雪的茶與“生鮮電商第一股”每日優(yōu)鮮上市首日也遭遇暴跌破發(fā)。

業(yè)務(wù)方面也迎來前所未有的難處。對于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，流量紅利消失也是不爭的事實，下沉市場競爭激烈，海外市場又面臨阻礙，即便是互聯(lián)網(wǎng)巨頭也不得不面對增長減速的窘境。

面對市場的變化莫測，互聯(lián)網(wǎng)大公司在投資側(cè)的戰(zhàn)略意義或許需要重新考量，2021年三季度互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財報普遍出現(xiàn)了大幅下滑，究其原因主要是對外投資所造成的虧損。

百度是例子之一。2021年第一季度，依靠快手上市，百度獲得凈利潤256.5億元，其中靠投資快手回報237億元，但好景不長，快手市值蒸發(fā)萬億，到了2021年第三季度，這筆投資讓百度在當季度凈虧損165.59億元。此外，愛奇藝、知乎也為百度的巨額虧損添了磚加了瓦。

又比如滴滴，根據(jù)其公布的第二三季度財報，其第三季度數(shù)據(jù)顯示，受對橙心優(yōu)選投資的公允價值變動影響，滴滴在2021年第三季度確認了橙心優(yōu)選208億元凈投資虧損，讓滴滴第三季度凈虧損306億元，這家明星公司的擴張業(yè)務(wù)也遭到外界質(zhì)疑。

2021年上半年，騰訊收獲了包括京東物流、每日優(yōu)鮮、滴滴、快手、水滴、知乎等在內(nèi)的13家IPO企業(yè)，但這些明星企業(yè)的上市給騰訊帶來的并非高額投資回報，部分被投企業(yè)的“浮虧”也直接影響到了騰訊2021年的業(yè)績。

近來，互聯(lián)網(wǎng)大公司投資帶來的戰(zhàn)略意義或者財務(wù)回報正在變得普通，變得不那么有吸引力，換言之，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造的各式神話都在回歸日常。互聯(lián)網(wǎng)大公司的投資策略，從2021年開始也發(fā)生許多明顯變化。

在字節(jié)宣布調(diào)整戰(zhàn)略投資部之前，已有多家大公司的投資策略出現(xiàn)變動。

騰訊已經(jīng)接連減持了京東和Sea Ltd的股份，特別是對于京東的減持幾近清倉。2021年12月23日，騰訊宣布以中期派息方式，減持已屆成熟期的京東，將4.6億股京東股票全部發(fā)放給騰訊股東，持股比例由17%降至2.3%，不再為京東第一大股東，同時騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

緊接著，阿里張勇也退出微博董事會。2022年1月18日，優(yōu)酷信息技術(shù)( 北京 )有限公司也發(fā)生工商變更，阿里巴巴文化娛樂有限公司退出股東，新增股東上海全土豆網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，持股100%。值得一提的是，上海全土豆網(wǎng)絡(luò)科技有限公司由阿里巴巴文化娛樂有限公司100%持股。這也意味著，阿里巴巴文化娛樂有限公司間接持股優(yōu)酷信息技術(shù)( 北京 )有限公司。

這些變化與互聯(lián)網(wǎng)反壟斷政策有關(guān)。在反壟斷背景下，互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資策略開始收縮，接連疏遠被投企業(yè)。

2017年，滴滴的程維在接受《財經(jīng)》雜志專訪時，對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司大搞橫向擴張并不認同。程維表示，“縱向搞不定只能橫向，這是中國特色。”而橫向擴張的主要手段就是投資手段。 比如阿里巴巴投資收購餓了么和高德地圖，是為了進軍本地生活；收購優(yōu)酷、入股微博則是為了緩解流量焦慮等。

2021年7月，工信部推進各家平臺“互聯(lián)互通”，這在一定程度上消弭了互聯(lián)網(wǎng)公司的資源優(yōu)勢，比如騰訊的微信以及QQ的社交流量、阿里的電商供應(yīng)鏈、美團的本地生活優(yōu)勢，都可以與各家互聯(lián)網(wǎng)公司合作及分享，這使得互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)投的優(yōu)勢也在一定程度上被削弱。

03 

大廠戰(zhàn)投轉(zhuǎn)舵

好在，一些互聯(lián)網(wǎng)公司在投資方向上及時轉(zhuǎn)舵。

過去，互聯(lián)網(wǎng)公司更愿意投資與自己業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)的互聯(lián)網(wǎng)項目，比如騰訊圍繞“流量變現(xiàn)”的游戲、電商業(yè)務(wù)進行投資，而阿里則圍繞“電商”全網(wǎng)尋找流量。

但如今互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)國內(nèi)增長已達天花板，且各賽道都競爭激烈，成熟市場格局基本確定，很難跑出像京東和拼多多那樣的巨型公司了。

外面的VC/PE機構(gòu)也已經(jīng)很少再入場互聯(lián)網(wǎng)，而是轉(zhuǎn)戰(zhàn)醫(yī)療、硬科技、智能制造、軍工等行業(yè)。一位機構(gòu)投資人甚至開玩笑說道，“現(xiàn)在誰還看互聯(lián)網(wǎng)項目，那都是‘傳統(tǒng)行業(yè)’了。”2020年，高瓴投資了超過200個項目，其中技術(shù)驅(qū)動型公司占到78％，硬科技投資超過80起。

大廠戰(zhàn)投也不例外，2021年，BAT包括字節(jié)等都加大了硬科技、智能制造、醫(yī)療等行業(yè)的投資。

據(jù)36氪報道，在此次減持京東的同時，騰訊投資的一個新特征正在凸顯：與此前長期支持京東、拼多多等消費互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相比，騰訊加大了對科技初創(chuàng)企業(yè)的長期投資。在“硬科技”領(lǐng)域，騰訊此前連續(xù)參與了芯片制造企業(yè)燧原科技的多輪早期融資，不久前參與了GPU芯片研發(fā)公司摩爾線程20億元人民幣的A輪融資。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2020年初至今，騰訊參與了超過100家科技初創(chuàng)企業(yè)的非控制型少數(shù)股權(quán)投資，涉及云服務(wù)、人工智能、大數(shù)據(jù)、集成電路、醫(yī)療健康、自動駕駛、金融科技、區(qū)塊鏈、生物技術(shù)和制藥、智能制造等多個領(lǐng)域。

在宣布減持京東時騰訊曾回應(yīng)，投資發(fā)展期的成長型企業(yè)一直是騰訊投資的主要戰(zhàn)略方向，而當被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時，則選擇在適當情況下退出。會持續(xù)發(fā)掘新賽道、新機會，特別是前沿科技和實體經(jīng)濟數(shù)字化，尋求對社會有長期價值的戰(zhàn)略協(xié)同。

過去一年，加強反壟斷與防止資本無序擴張是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展與規(guī)范的主基調(diào)。如今政策方向已經(jīng)清晰，既要防止資本野蠻生產(chǎn)，也要支持和引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)的錢投進前沿科技，相當于押注科技的未來，也押注了自己的未來。

更何況，減少與自己業(yè)務(wù)強關(guān)聯(lián)的投資，對互聯(lián)網(wǎng)大廠來說也是件好事。但這樣一來，“戰(zhàn)投”中的的戰(zhàn)略意義也被極大削弱。

一位投資人說，“未來互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資策略會發(fā)生轉(zhuǎn)變，比如學習小米，成立與本公司不太強相關(guān)的投資機構(gòu)，向社會募資，更多的LP參與，有利大家一起分；參與地方引導(dǎo)基金，共同設(shè)立，共同出資，發(fā)展地方高科技公司，為地方經(jīng)濟發(fā)展做出貢獻。”

參考文獻：

《起底頭部互聯(lián)網(wǎng)公司 CVC 投資：騰訊「王者」地位依然難以撼動》來源：IT桔子

《網(wǎng)信辦否認限制互聯(lián)網(wǎng)公司的投融資活動；微軟重塑游戲市場》，來源：晚點財經(jīng)

《互聯(lián)網(wǎng)投資“補位”戰(zhàn)：從輸血造車新勢力到騰訊押注芯片》，來源：野馬財經(jīng)

《年末盤點 | 2021，CVC都投了什么？》，來源：融中財經(jīng)