新三板摘牌三年后，美妝代運(yùn)營(yíng)商廣州若羽臣科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“若羽臣”）再次敲開(kāi)資本市場(chǎng)大門(mén)。

9月25日，若羽臣將在深交所上市。在獲得資本加持的同時(shí)，若羽臣面臨的問(wèn)題也隨之突顯。比如產(chǎn)品質(zhì)量如何把控、客戶流失等，這使得若羽臣未來(lái)發(fā)展存在一定的不確定性。

首發(fā)上市

9月24日，若羽臣首次公開(kāi)發(fā)行股票上市公告書(shū)稱，公司股票將于9月25日在深交所上市。證券簡(jiǎn)稱為“若羽臣”，證券代碼為“003010”。發(fā)行的股票數(shù)量為3043萬(wàn)股。其中，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為304.3萬(wàn)股，為本次發(fā)行數(shù)量的10%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為2738.7萬(wàn)股，為本次發(fā)行數(shù)量的90.00%，發(fā)行價(jià)格為15.20元/股。

事實(shí)上，若羽臣一直都執(zhí)著于上市。從2015年12月開(kāi)始，若羽臣就登陸新三板，但時(shí)隔不到兩年后，若羽臣從新三板摘牌。2017年8月，若羽臣向證監(jiān)會(huì)提交了招股說(shuō)明書(shū)，但未能如愿。2019年6月，若羽臣再次沖刺IPO，擬登陸中小板。2020年6月11日，若羽臣過(guò)會(huì)之際被“暫緩表決”。經(jīng)過(guò)調(diào)整，2020年7月2日，若羽臣才成功過(guò)會(huì)。

招股書(shū)顯示，若羽臣此次IPO擬募集資金7.17億元，其中2.7億元用于新品牌孵化培訓(xùn)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目；2.4億元用于代理品牌營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)一體化建設(shè)項(xiàng)目；5507萬(wàn)元用于電商運(yùn)營(yíng)配套服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目；5239萬(wàn)元用于企業(yè)信息化管理系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目；1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過(guò)，若羽臣的實(shí)際募資結(jié)果并不如意，與擬募資相比縮水近四成。最新上市公告書(shū)顯示，若羽臣此次發(fā)行募集資金總額為4.62億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額4.18億元。

紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄表示，在疫情沖擊下，以線下實(shí)體門(mén)店為主導(dǎo)的品牌商勢(shì)必加大在線電子商務(wù)的投入，對(duì)于像若羽臣這樣的電子商務(wù)綜合服務(wù)提供商而言，是很好的機(jī)會(huì)。若羽臣上市后可以擴(kuò)大企業(yè)的發(fā)展，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)賭朗姿

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，若羽臣多番尋求上市的背后，除尋求資本支持外，與當(dāng)初對(duì)賭朗姿有一定關(guān)聯(lián)。

成立于2011年的若羽臣，是美贊臣、Swisse等母嬰、美妝個(gè)護(hù)、保健品品牌的中國(guó)電商代運(yùn)營(yíng)商。乘著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的紅利，2015年，若羽臣?xì)w屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)87.65%。2016年，凈利潤(rùn)超越3000萬(wàn)元。

基于不斷向好的業(yè)績(jī)，2015年4月26日，朗姿股份與若羽臣簽署增資協(xié)議，完成首輪1.1億元融資。與此同時(shí)，若羽臣與朗姿簽署了對(duì)賭協(xié)議。

若羽臣承諾于2015-2017年，凈利潤(rùn)分別不低于最少3150萬(wàn)元、4095萬(wàn)和5460萬(wàn)元。否則，朗姿股份有權(quán)要求調(diào)整持股比例或調(diào)整投資額度。不過(guò)，如果屆時(shí)若羽臣擬進(jìn)行IPO，朗姿同意于提請(qǐng)IPO申報(bào)前中止本協(xié)議“業(yè)績(jī)承諾及估值調(diào)整”條款的約定；如公司IPO成功，則上述條款自始失效。

然而，若羽臣并沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)其業(yè)績(jī)承諾。2015-2017年，若羽臣的凈利潤(rùn)分別為521.31萬(wàn)元、3064.76萬(wàn)元，直到2017年才勉強(qiáng)達(dá)到5763.52萬(wàn)。

北京商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)賴陽(yáng)表示，若羽臣之所以簽下對(duì)賭協(xié)議，說(shuō)明其自身本就有上市的打算。此外，若羽臣近幾年的業(yè)績(jī)發(fā)展雖沒(méi)有完成對(duì)賭協(xié)議的條件，卻也有著不錯(cuò)的增長(zhǎng)，這也使得其能再次登陸資本市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年前三季度，若羽臣營(yíng)收分別9.31億元、6.27億元；凈利潤(rùn)分別為7741.74萬(wàn)元、5006.20萬(wàn)元。

而在若羽臣上市之際，朗姿股份隨之也將成為最大的贏家。上市公告書(shū)顯示，朗姿股份目前是若羽臣的“二股東”，直接持股1500萬(wàn)股，發(fā)行后持股比例為12.33%。按發(fā)行價(jià)每股15.2元計(jì)算，朗姿股份在若羽臣的身價(jià)將達(dá)到2.28億元，相當(dāng)于首輪投資金額的兩倍。

多問(wèn)題待解

作為品牌代理運(yùn)營(yíng)商，對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量、宣傳等方面的把控成為若羽臣重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。若羽臣在此前發(fā)布的招股書(shū)明書(shū)中提到，公司對(duì)合作品牌方自身的經(jīng)營(yíng)狀況及其產(chǎn)品本身缺乏直接控制能力，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依賴于合作品牌自身的市場(chǎng)聲譽(yù)和產(chǎn)品本身的質(zhì)量保障。如果合作品牌方自身經(jīng)營(yíng)狀況惡化、產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量缺陷、供應(yīng)鏈管理不善、資金周轉(zhuǎn)失當(dāng)或市場(chǎng)聲譽(yù)受損，可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、顧客投訴增加、市場(chǎng)影響力下降。

天眼查信息顯示，2016年9月13日，消費(fèi)者舉報(bào)若羽臣在京東商城網(wǎng)站“新安怡旗艦店”銷(xiāo)售的乳頭矯正器宣傳“乳頭矯正器是非常簡(jiǎn)單無(wú)痛解決奶頭平坦或凹陷的最佳選擇”、“AVENT已成為母嬰用品世界的第一品牌”等廣告用語(yǔ)涉嫌違法，要求工商部門(mén)查處。

賴陽(yáng)表示，作為單純的品牌代理運(yùn)營(yíng)商，如果想要打出自己的品牌，建立一套可行性的質(zhì)量把控機(jī)制是有必要的，這對(duì)于獲得各品牌的認(rèn)知度以及自身影響力上，都有著一定的促進(jìn)作用。

此外，高度依賴品牌客戶也是若羽臣需要面臨的一大問(wèn)題。從主營(yíng)業(yè)務(wù)看，若羽臣線上代運(yùn)營(yíng)收入和渠道分銷(xiāo)收入是營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.06%、94.98%、91.49%和93.28%。其中，國(guó)際品牌占據(jù)主要份額，若羽臣國(guó)際品牌數(shù)量占比分別為76.56%、87.32%、89.61%及91.86%。

若羽臣在招股說(shuō)明書(shū)中透露，公司與合作品牌方通過(guò)簽訂經(jīng)銷(xiāo)合同或代運(yùn)營(yíng)合同等方式取得授權(quán)，并提供電子商務(wù)綜合服務(wù)，因此獲得品牌方的授權(quán)對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。如果合作品牌市場(chǎng)預(yù)期不佳，則面臨著客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，若羽臣的客戶極不穩(wěn)定。祛痘品牌比度克在2014年為其最大客戶，2015年成為第二大客戶。而在2016年5月，因拖欠了積壓的貨款，比度克對(duì)若羽臣提起訴訟，要求若羽臣支付2000萬(wàn)元貨款，并解除代理合同。2016年，思親膚為若羽臣第三大客戶，此后跌出前五；2019年之前，哈羅閃一直為若羽臣前四大客戶，2019年跌出前五。

賴陽(yáng)表示，像若羽臣這樣的發(fā)展模式，想要立足，需要強(qiáng)勁的運(yùn)營(yíng)能力以及銷(xiāo)售能力，幫助合作品牌更好地發(fā)展。基于此，若羽臣的核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該是如何把合作簽約的品牌商品高效率的銷(xiāo)售出去。

就未來(lái)發(fā)展，若羽臣方面表示，在拓展品牌的同時(shí)，將加大代理品牌營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)一體化的建設(shè)及發(fā)展。

就上市影響及未來(lái)規(guī)劃等問(wèn)題，北京商報(bào)記者對(duì)若羽臣進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿并未收到回復(fù)。