對于IPO新股來說，險資無疑是最大的買家之一。上周五，貴人鳥發布網下配售結果，新華保險成為其最大的“貴人”，所獲網下配售股數占貴人鳥網下發行總股數的36%。然而，新華保險近1.7億元購買貴人鳥到底是盲目打新還是價值投資?

　　《第一財經日報》根據Wind資訊的貴人鳥網下詢價數據統計，包括新華保險在內，貴人鳥贏得了險資共71個賬戶的詢價，從陽光人壽最低的5元到國華人壽最高的15.2元。其中，新華人壽共計擬申購2.8億股股份，占總數的近6%，報價在10.5~11.1元之間。最終，貴人鳥網下有效報價區間在10.6~10.82元，定價在10.6元。根據網下配售結構公告，保險公司僅有新華保險和華安產險最終獲配。相對于華安財險91萬股的獲配股數，新華保險可謂是貴人鳥網下配售的“貴人”，共獲配1628萬股左右，占其網下發行總股數4450萬股的36%。

　　同時，新華保險在貴人鳥上也可謂“大手筆”。據本報統計，截至上周末所有發布網下配售公告的新股中，新華保險對于貴人鳥的擬申購數量是其在所有新股中“手筆”最大的，占其所有申購股數的6%，超過新華保險對其他新股的“熱情”。而其獲配股數及占其網下發行總數的比例也遠超新華保險在新寶股份、紐威股份等新股的“收獲”。

　　據了解，貴人鳥產品屬于專業運動與休閑運動領域。公司采用經銷商為主的傳統經營銷售模式，加盟占比較高，營銷網絡分布廣泛，與競爭對手相比，公司營銷重點分布于二、三、四線城市。

　　貴人鳥招股書顯示，總計8.8億元的募集資金中將有5.5億元用于新開店面建設，資金投向超過六成。不過在欲借IPO之勢大舉擴張店鋪規模之際，其關店速度也在逐漸加快。

　　根據其招股說明書的數據，其2010年~2012年分別關閉189、266、287家專賣店及商超店。而2013年上半年，關閉家數就達242家店。

　　就其利潤表現而言，2012年，其實現歸屬于母公司所有者的凈利潤5.28億元，2013年上半年則為1.74億元。

　　事實上，貴人鳥的上市正逢運動服飾企業“春天”已逝。國金證券表示，過去，運動服飾企業都通過快速開店疊加密集廣告營銷以獲得品牌地位和消費者認可。經過1998~2008年的瘋狂擴張，在2008年奧運會后，增速開始下降，包括安踏、李寧、動向在內的國內第一線品牌從2010年開始收縮，業績從2011年出現下滑。經過三年調整，2013年下半年，安踏才宣布2014年上半年訂貨會實現個位數增長。對于貴人鳥，國金證券稱其為“一家普通的運動服飾企業”，規模在國內運動服飾行業中處于中流，經營模式上與同類企業差別很小，在品牌定位上差異化也并不明顯。

　　與貴人鳥一樣，盡管許多新股在外界看來資質實屬一般，但仍舊無法抵擋“熱錢”的涌入，包括以審慎投資著稱的險資。“在IPO關閘那么久之后，市場對前幾批發行的新股會有較高熱情，對于公司基本面的關注相對可能較少，因此新股發行被險資認為是比較確定的機會，投資熱情才會如此高漲。”業內人士表示。
　�。ǖ谝回斀浫請� 作者 楊倩雯）