有行業(yè)人士認(rèn)為，王興和美團(tuán)在豪賭“明天”，如果新業(yè)務(wù)能在持續(xù)輸血下發(fā)展起來，美團(tuán)將打開新的增長空間。

雷達(dá)財經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

近日，美團(tuán)發(fā)布了2021年第四季度及全年業(yè)績。

數(shù)據(jù)顯示，公司全年營收1791.3億元，較2020年同期的1147.95億元營收同比增長56%。但利潤情況不太樂觀，2021年經(jīng)調(diào)整凈虧損155.7億元，而2020年，美團(tuán)經(jīng)調(diào)整凈利潤尚有31.2億元。

作為美團(tuán)的基本盤，外賣和到店酒旅業(yè)務(wù)在過去一年增長強勁。財報后的電話會議上，美團(tuán)CEO王興表示，配送服務(wù)每單虧損1元，外賣盈利主要靠傭金支撐，但上述兩大業(yè)務(wù)經(jīng)營總盈利仍增長近一倍，由2020年的110億元增長至203億元。

新業(yè)務(wù)再次成為美團(tuán)虧損的主要原因，包括共享單車、美團(tuán)優(yōu)選(社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù))、美團(tuán)買菜等在內(nèi)的新業(yè)務(wù)虧損額大幅擴大，由2020年的109億元擴大至2021年的384億元，經(jīng)營虧損率同比擴大36.6%至76.4%。

盡管新業(yè)務(wù)不斷失血，但美團(tuán)并沒有打算放棄，反而仍在持續(xù)加碼新業(yè)務(wù)尤其是商品零售的投入。只是新業(yè)務(wù)對利潤和現(xiàn)金流的吞噬，讓美團(tuán)財務(wù)上陷入“增收不增利”的困境。

有行業(yè)人士認(rèn)為，王興和美團(tuán)在豪賭“明天”，如果新業(yè)務(wù)能在持續(xù)輸血下發(fā)展起來，美團(tuán)將打開新的增長空間。

到店酒旅業(yè)務(wù)承壓

財報顯示，2021Q4季度美團(tuán)營收為495.23億元，同比增長30.6%，為2020Q4以來最低季度增速；經(jīng)調(diào)整凈虧損39.36億元，同比擴大174.0%。

同花順iFind顯示，這已經(jīng)是美團(tuán)連續(xù)5個季度虧損，2020Q4、2021Q1、2021Q2和2021Q3經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為14.4億元、38.9億元、22.2億元和55.3億元。

從目前的營收結(jié)構(gòu)來看，美團(tuán)的收入來源包括三個方面，分別是餐飲外賣、到店酒店及旅游以及新業(yè)務(wù)方面，2021年全年三大業(yè)務(wù)板塊營收分別達(dá)到963.1億元、325.3億元、502.9億元。

其中，到店、酒店及旅遊主要為在線廣告營銷和傭金收入，前者來自商戶在平臺投放的競價廣告等，后者來自用戶使用美團(tuán)平臺交易時收取的費用。該業(yè)務(wù)也是美團(tuán)除餐飲外賣后的另一項成熟業(yè)務(wù)，其穩(wěn)定的現(xiàn)金流一直為王興開拓邊界充當(dāng)著“盤纏”。

在2020年上半年，受疫情突發(fā)的影響，美團(tuán)的到店酒旅業(yè)務(wù)一度出現(xiàn)負(fù)增長，一季度營收下滑了31.1%。但此后隨著疫情形勢的好轉(zhuǎn)，該業(yè)務(wù)的營收逐步企穩(wěn)回升，并在去年四季度恢復(fù)到疫情前的水平。

財報顯示，2021年美團(tuán)到店酒旅收入同比增長53.1%至325億元，經(jīng)營利潤由2020年的82億元增加至2021年的141億元，經(jīng)營利潤率由38.5%提升至43.3%。

僅從第四季度來看，美團(tuán)到店酒旅業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)收入87.22億元，同比增加22.2%，相較前三季度增速明顯回落。其中，傭金收入41億元，在線營銷服務(wù)收入為46億元。

王興在電話會議上表示，Q4增長放緩主要原因是嚴(yán)格的防疫措施，另外目前的宏觀環(huán)境也對于業(yè)務(wù)產(chǎn)生了一定的不利影響。他坦言，中高線城市對于本地服務(wù)商家所采取的嚴(yán)格防疫政策，嚴(yán)重地影響了公司的到店服務(wù)業(yè)務(wù)。

事實上，去年底到今年一季度，西安、上海、深圳、杭州等多地出現(xiàn)疫情反復(fù)，部分區(qū)域防控政策收緊，這對到店業(yè)務(wù)帶來了沖擊。財報顯示，2021年第四季度，美團(tuán)國內(nèi)酒店間夜量為1.15億，同比下滑3.7%。

盡管受疫情影響，Q4到店酒旅收入的增速有所下滑，但隨著活躍商家數(shù)量增加，推動了在線營銷服務(wù)收入增加。這種收入結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化，進(jìn)而帶動到店酒旅板塊的經(jīng)營利潤由2020年第四季度的28億元增加至39億元，而經(jīng)營利潤率則由39.5%增至44.7%。

在美團(tuán)以“吃為核心”的超級平臺中，酒旅高毛利負(fù)責(zé)賺錢，外賣低毛利負(fù)責(zé)創(chuàng)造流量入口。從Q4來看，酒旅超過40%的經(jīng)營利潤率，遠(yuǎn)高于外賣業(yè)務(wù)的6.6%，是美團(tuán)盈利和現(xiàn)金流的主要來源。

但不足之處在于，到店酒旅業(yè)務(wù)的進(jìn)入門檻并不高，尤其是近年來崛起的內(nèi)容平臺抖音、小紅書都將在線酒旅視為新的變現(xiàn)出口。

以抖音為例，2018年抖音初次入局本地生活，上線 POI（Point of Information）詳情頁，主營美食、旅行兩個垂直品類。

2021 年 3 月，抖音正式上線團(tuán)購業(yè)務(wù)，發(fā)起對本地生活的新一輪進(jìn)攻，先后推動達(dá)人探店+視頻帶貨與直播間賣團(tuán)購券的模式。

2022年，抖音公開宣稱的重心是本地生活、電商和知識板塊。其中，本地生活2022年的GMV目標(biāo)是400億元。

作為內(nèi)容平臺的代表，抖音近兩年在電商領(lǐng)域成果顯著，如果能復(fù)制抖音電商成功的流量變現(xiàn)經(jīng)驗，或?qū)⑿Q食美團(tuán)的市場份額。抖音之外，背靠阿里的飛豬，以及快手和小紅書，都是美團(tuán)到店酒旅業(yè)務(wù)的直接競爭對手。

此外，市場對美團(tuán)到店酒旅的擔(dān)憂還在于，在互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管大趨勢下，貨幣化率繼續(xù)提升的壓力較大，其傭金率難有進(jìn)一步提升空間。

外賣業(yè)務(wù)利空未盡

餐飲外賣是美團(tuán)第一大營收來源。

2021年，美團(tuán)外賣GMV達(dá)到7021億元，同比增長43.6%；該板塊收入963.12億元，同比增長45.3%；扣除527萬騎手的酬勞681.83億元，以及其他成本，經(jīng)營利潤為61.75億元，同比增長117.9%。

對應(yīng)的外賣業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率由4.3%同比增長2.1個百分點至6.4%，主要受在線營銷服務(wù)收入貢獻(xiàn)提高、經(jīng)濟規(guī)模提升及營運效率改善所推動。

外賣商戶傭金是一直備受關(guān)注的話題。財報顯示，2021年，美團(tuán)外賣通過商家獲得的傭金收入為285.47億元，上年同期185.03億元，同比增長54.3%。以全年外賣交易金額7021億元為基數(shù)計算，2021年平臺的傭金率約為4.1%。

值得一提的是，在引導(dǎo)外賣平臺降費的指引下，美團(tuán)在Q4季度首度將外賣傭金拆成了——配送服務(wù)費+技術(shù)服務(wù)費（即傭金）。

去年5月份，美團(tuán)推行費率透明化改革之時稱，外賣是一個連接用戶、商家、騎手三方的業(yè)務(wù)，也是一個微利業(yè)務(wù)，主要靠傭金支撐運轉(zhuǎn)。成本大頭是騎手工資，2020 年騎手成本占傭金收入的 83.1%。

彼時官方給出的數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)外賣每筆訂單利潤是0.28 元。其中，美團(tuán)配送的訂單，單均配送成本是 7.38 元，每筆虧損 0.03 元。

從財報來看，2021年騎手配送成本仍舊占據(jù)美團(tuán)外賣總營收的絕大部分。數(shù)據(jù)顯示，2021年美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)餐飲外賣配送相關(guān)成本為682億元，而同期收取的餐飲外賣配送服務(wù)費（向商戶和用戶）卻只有542億元。

因此在電話會議上，王興“大倒苦水”，他表示“四季度，公司配送服務(wù)營收為143億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于183億的相關(guān)成本，相當(dāng)于每單虧1元。我們利用傭金收入來抵消這部分的虧損，主要用來支付外賣配送員。”

這意味著，美團(tuán)全年用于直接補貼騎手的費用達(dá)140億元。據(jù)財報，2021年，在美團(tuán)平臺上獲得收入的騎手約為527萬人。

就2021年四季度而言，美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入261.27億元，同比增長21.31%，增速放緩，同樣是受疫情反復(fù)和宏觀經(jīng)濟下行的影響。當(dāng)季美團(tuán)外賣交易筆數(shù)39.11億單，實現(xiàn)經(jīng)營利潤17.36億元，每單賺0.44元，同樣是微利狀態(tài)。

盡管如此，國家推動傭金下調(diào)的政策，或使得美團(tuán)外賣賺錢更加困難。

今年2月18日， 國家發(fā)改委等14部門印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》，引導(dǎo)外賣等互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)進(jìn)一步下調(diào)餐飲業(yè)商戶服務(wù)費標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)日美團(tuán)股價大跌14%。

市場擔(dān)心，傭金直接關(guān)系著外賣平臺的利潤，降傭會直接影響公司的業(yè)績表現(xiàn)。中泰國際策略分析師顏招俊表示，外賣業(yè)務(wù)主要依賴傭金收入，每單毛利壓降后，短期對美團(tuán)營收將有一定影響。

隨后美團(tuán)在3月1日調(diào)整傭金率，對受疫情困難影響嚴(yán)重以及經(jīng)營困難的中小餐飲商戶推行傭金優(yōu)惠幫扶。

除此之外，去年下半年以來，有關(guān)部門多次督促外賣平臺保障騎手權(quán)益。當(dāng)年7月，美團(tuán)成立了外賣騎手服務(wù)部。在2021年，美團(tuán)舉行了136場騎手懇談會。

新業(yè)務(wù)持續(xù)燒錢

從營收結(jié)構(gòu)上分析，新業(yè)務(wù)上的大幅虧損，直接導(dǎo)致美團(tuán)全年財報“增收不增利”。

美團(tuán)財報顯示，美團(tuán)新業(yè)務(wù)包括美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)閃購、美團(tuán)買菜、B2B餐飲供應(yīng)鏈和共享單車業(yè)務(wù)等。

2021年四季度，美團(tuán)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 146.74 億元，同比增速為 58.74%，經(jīng)營虧損同比擴大至102億元。

2021年全年，新業(yè)務(wù)及其他分部的收入同比增長84.4%至503億元。新業(yè)務(wù)及其他分部的經(jīng)營虧損由2020年的109億元擴大至2021年的384億元，經(jīng)營虧損率同比擴大36.6%。

美團(tuán)表示新業(yè)務(wù)的虧損主要來自對倉儲、物流等基礎(chǔ)設(shè)施的投入。資料顯示，美團(tuán)優(yōu)選是美團(tuán)2020年7月成立的社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)，采取“預(yù)購+自提”的模式。

據(jù)財報披露，美團(tuán)優(yōu)選打造的“次日提貨”三級倉配物流網(wǎng)絡(luò)體系，現(xiàn)已覆蓋全國30個省份的大部分社區(qū)和農(nóng)村。

盡管美團(tuán)在大力投入，但據(jù)《晚點 LatePost》報道，美團(tuán)優(yōu)選2021年完成了約1200 億元 GMV（交易總額），沒有實現(xiàn)1500億GMV 的目標(biāo)。

據(jù)“開曼4000”文章預(yù)估，在單量差距有限的情況下，2021Q3多多買菜的虧損約30億，同期美團(tuán)優(yōu)選的虧損約70億，美團(tuán)的虧損明顯多于拼多多。

據(jù)虎嗅妙投，政策趨嚴(yán)之下，美團(tuán)優(yōu)選降低了補貼力度，因此公司新業(yè)務(wù)Q4經(jīng)營虧損由Q3的109億元減少到102億元。

電話會上王興表示，美團(tuán)對于社區(qū)團(tuán)購市場的長期發(fā)展抱有信心，“美團(tuán)優(yōu)選也為我們提供進(jìn)軍實體電商業(yè)務(wù)和消費零售行業(yè)的機會”。

分析認(rèn)為，切入電商零售領(lǐng)域后，美團(tuán)將有機會觸達(dá)它此前不曾觸達(dá)的低線城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村用戶。

實際上，社區(qū)團(tuán)購就肩負(fù)著美團(tuán)開拓下沉市場用戶的重任。不同于外賣業(yè)務(wù)核心用戶聚集在中高線城市，低客單價的社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)對低線城市價格敏感的用戶具有吸引力，美團(tuán)希望借助團(tuán)購業(yè)務(wù)向高毛利的到店及酒旅轉(zhuǎn)化這類用戶。

新業(yè)務(wù)能否成為美團(tuán)新的利潤增長點？雷達(dá)財經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。