將短期趨勢與長期行為變化區(qū)分開來通常是一項挑戰(zhàn)。顯然，個人和機構的行為方式在短期和長期內都會發(fā)生變化，但獨特的環(huán)境往往會導致不可持續(xù)的行為。

2020年的大流行和自2021年初以來對許多消費者產生重大影響的消費者通脹明顯改變了消費者的購買習慣。很少有公司比沃爾瑪（紐約證券交易所代碼：WMT）更能從消費者習慣的改變中受益。

沃爾瑪有一個非常簡單但有效的商業(yè)模式；該公司專注于價值，沒有一家大型零售商能夠在公司銷售的大多數產品上提供比沃爾瑪更好的價值。

沃爾瑪的股票在過去三年中從我們所看到的充滿挑戰(zhàn)的條件中大幅上漲。

YCharts提供的數據

沃爾瑪的股票在 2019 年末的交易價格約為每股 115 美元，自大流行開始以來的過去兩年半中，該股上漲了 30% 以上。

該公司在大流行期間表現良好，自 2021 年初以來我們看到的大幅價格上漲也使沃爾瑪受益。

消費者價格指數圖表

自 2021 年初以來，通貨膨脹率一直保持在 5% 或更高，尤其是食品通貨膨脹，這也讓消費者更加關注價值使得沃爾瑪受益匪淺。

沃爾瑪最近的第四季度收益報告可以預見地再次強勁，但也有一些警告信號。

該公司報告凈銷售額為 5728 億美元，銷售額同比增長6.4%，電子商務銷售額增長11%。山姆俱樂部銷售額增長9.8%，山姆俱樂部會員收入增長11.3%。全年調整后每股收益為每股 6.46 美元。沃爾瑪還報告了 2.39% 的凈利潤率，這對于作為沃爾瑪銷售的重要組成部分的零售和雜貨業(yè)務來說是強勁的。

該公司去年回購了 98 億美元的股票，占去年宣布的目前授權的200億美元回購計劃的近一半的支出。

盡管沃爾瑪最近發(fā)布了強勁的收益報告，但有幾個明顯的警告信號表明該公司的增長和勢頭正在放緩。首先，盡管沃爾瑪在美國的銷售額在過去兩年中增長了15%，但今年在美國的銷售額增長僅為 6.4%。此外，隨著公司推出新的數字平臺，過去兩年的電子商務增長率為90%，但今年的電子商務增長率降至 11%。

管理層的指導也只是明年的收入增長很小。該公司指導2023年合并凈銷售額增長 3%，包括燃料在內的可比銷售額增長略低于 3%，合并營業(yè)收入增長 3%。管理層還預計明年每股收益將增長 5-6%，但這種增長當然包括公司剩余 100 億美元股票回購計劃的影響。

沃爾瑪主要依靠市場份額增長來推動公司在美國的沃爾瑪和山姆會員店的增長，因為該公司在美國開設的商店數量已經達到了市場飽和點。沃爾瑪在美國有4756 家門店，數量非常龐大。相比之下，好市多 ( COST ) 在美國只有 564 家會員倉庫，而塔吉特 ( TGT )在美國則有1800家門店。目前，國際收入僅占沃爾瑪當前總收入的不到 20%。

盡管該公司在過去3年中每年的國際收入接近1200億美元，但過去幾年的國際收入增長非常有限。沃爾瑪沒有與Target相同的品牌或Costco等公司提供的客戶服務，沃爾瑪的商業(yè)模式幾乎完全專注于價值。隨著經濟形勢最終好轉，至少一些通脹壓力有所緩解，沃爾瑪可能會失去一些最近轉向這家領先零售商的客戶。

考慮到沃爾瑪明年的銷售額和收入增長可能超過3%，而且每股收益增長預計將達到中個位數，因此沃爾瑪的股票使用多項指標被高估了。該公司以22倍明年的盈利預期交易，市盈率增長率為 3，股票也以 5 倍賬面價值交易。

沃爾瑪的現金流和資產負債表都很強勁，但該公司確實有近600億美元的債務，派息率為45%，當前收益率僅為1.48%。沃爾瑪的重大回購計劃，該公司每年購買近100億美元的股票，這是這家領先零售商能夠在明年實現中等個位數每股收益增長率的唯一原因。

沃爾瑪的股票在過去3年中表現非常好，但該公司的國際增長微乎其微，這家領先的零售商在美國開設新店的空間很小。好吧，在過去幾年中，我們看到的流行病和近期的顯著通貨膨脹明顯推動了沃爾瑪的市場份額增長，盡管凈收入和收入增長顯著放緩，但該公司的交易量仍保持增長。

通脹壓力可能會持續(xù)一段時間，但沃爾瑪不太可能長期保持大部分市場份額增長，因為客戶最終會增加交易量，而且該公司最近的市場份額增長仍然只產生了微不足道的收入和收入增長。