公元1742年，登基剛六年的乾隆帝收到臣下獻(xiàn)上的一味茶，飲后大加贊賞，以此茶“烏潤(rùn)結(jié)實(shí)，沉重似鐵，味香形美，猶如觀音”，于是賜名為“鐵觀音”，列為貢茶。

名茶鐵觀音由此而生，而為乾隆獻(xiàn)上鐵觀音的，正是來(lái)自福建泉州安溪縣的名臣王士讓。因?yàn)檫@則傳說(shuō)，他被尊為鐵觀音“祖師爺”而流傳后世。

200多年后，王士讓家族第十三代傳人王文禮兄弟創(chuàng)立八馬茶業(yè)，并在千億茶葉市場(chǎng)打響了名號(hào)，近年來(lái)開(kāi)始為登陸A股積蓄力量。

但是，在經(jīng)歷過(guò)三輪問(wèn)詢四改招股說(shuō)明書(shū)之后，八馬茶業(yè)不得不放棄創(chuàng)業(yè)板，和瀾滄古茶一樣選擇迂回改道。只不過(guò)后者選擇了港股，而八馬茶業(yè)據(jù)稱將選擇尋求在主板上市。

圖片來(lái)源：八馬茶業(yè)官網(wǎng)

那么，在茶葉市場(chǎng)中八馬茶業(yè)又是一個(gè)什么地位？資本市場(chǎng)對(duì)茶葉品牌有哪些期待和擔(dān)憂？其傳說(shuō)身價(jià)800億的“最強(qiáng)親家團(tuán)”，又是怎么回事？

01

茶葉這門生意，品牌不好做？

想弄清上面的問(wèn)題，我們需要先理清整個(gè)茶葉市場(chǎng)現(xiàn)在的狀況。

“茶為國(guó)飲”，茶葉與白酒一樣，在中國(guó)歷史中具有悠久的文化傳承，也有著龐大的消費(fèi)人群，市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)可觀。

據(jù)中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)茶葉市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)3000億元，茶葉消費(fèi)群體將突破5億人。

但是，相比一度被各路資本追捧為“YYDS”的白酒行業(yè)，茶葉市場(chǎng)卻顯得相當(dāng)冷清，甚至在A股目前還找不到一家上市公司。之所以出現(xiàn)這種情況，與茶葉行業(yè)自身的特點(diǎn)有關(guān)。

首先，與大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的白酒不同，茶葉作為一種農(nóng)產(chǎn)品，標(biāo)準(zhǔn)化程度不高。造成這種狀況的因素很多，比如在茶葉種植階段，地理、氣候甚至茶樹(shù)等都會(huì)影響茶葉品質(zhì)；采摘階段，茶葉也很難做到機(jī)械化，需要大量的人工；制作工藝階段，不同茶葉品類的做法又千差萬(wàn)別，品質(zhì)難以統(tǒng)一。

茶葉供應(yīng)端的不確定性，對(duì)茶葉產(chǎn)品的規(guī)模化和標(biāo)準(zhǔn)化造成了很大的障礙。

其次，茶葉的生產(chǎn)較為分散，以茶園面積而論，云南當(dāng)居第一；以茶葉產(chǎn)量而論，福建當(dāng)居第一；以毛茶產(chǎn)值而論，第一又是貴州。而且，茶葉種類繁多，各個(gè)地域、年齡段的消費(fèi)者的喜好也各有不同，極為分散。

從大的品類來(lái)看，綠茶能占到整個(gè)茶葉產(chǎn)量的六成。但是，綠茶的種類又極其廣泛，龍井茶、碧螺春、信陽(yáng)毛尖、黃山毛峰、六安瓜片、蒙頂甘露、普龍茶……

茶葉雖好，無(wú)奈眾口難調(diào)，市場(chǎng)最終倒向非常極端細(xì)分化，帶來(lái)的結(jié)果就是“大市場(chǎng)，小品牌”。

以八馬茶業(yè)這種已經(jīng)摸到上市門檻的品牌來(lái)說(shuō)，其2021年的市場(chǎng)占有率僅為0.48%，而目前在港股上市的天福茗茶，市占率也僅為0.45%。整個(gè)茶葉品牌100強(qiáng)的年銷售額，總計(jì)也只占約12%。

所以，對(duì)于八馬茶業(yè)等品牌來(lái)說(shuō)，天花板雖然看起來(lái)很高，但想要更進(jìn)一步的難度同樣不容小覷。

其實(shí)，八馬茶業(yè)是較早具有品牌意識(shí)的茶企之一。

今年年初去世的“廣告狂人”葉茂中曾透露，2009年他為八馬茶業(yè)做策劃時(shí)，王文禮曾希望將八馬茶業(yè)打造成奢侈品牌。所以，葉茂中將品牌定位為“商政禮節(jié)茶”，主攻成功人士的送禮需求。

但是，在此后的發(fā)展中，八馬茶業(yè)并沒(méi)有堅(jiān)持奢侈品牌的發(fā)展路線。近年來(lái)，八馬茶業(yè)除了鐵觀音及部分巖茶自主生產(chǎn)外，大部分產(chǎn)品通過(guò)定制采購(gòu)和自主分裝的方式獲得。而因?yàn)檫@種產(chǎn)出方式，其還被戲稱為“茶葉搬運(yùn)工”。

所以，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，八馬茶業(yè)雖然具有了一定的知名度和渠道優(yōu)勢(shì)，但仍未建立起足夠深厚的品牌護(hù)城河。

那么，這對(duì)公司從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板有哪些影響？

02

“折戟”創(chuàng)業(yè)板后，主板有何挑戰(zhàn)？

從創(chuàng)業(yè)板的角度觀察，八馬茶業(yè)的定位可能是其“折戟”創(chuàng)業(yè)板的問(wèn)題之一。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的暫行規(guī)定，“酒、飲料和精制茶制造業(yè)”屬于創(chuàng)業(yè)板推薦暫行規(guī)定“負(fù)面清單”。從這個(gè)角度觀察，八馬茶業(yè)似乎并不符合創(chuàng)業(yè)板的要求。

也許是出于這個(gè)考慮，在深交所的三輪問(wèn)詢中，八馬茶業(yè)的行業(yè)定位曾被反復(fù)問(wèn)及。

當(dāng)然，八馬茶業(yè)在竭力避免被列入“酒、飲料和精制茶制造業(yè)”，其在問(wèn)詢中表示，天福、中國(guó)茶葉及瀾滄古茶是“基于主營(yíng)業(yè)務(wù)及主要產(chǎn)品所選取的可比公司”。“基于經(jīng)營(yíng)模式及銷售渠道”所選取的可比公司是良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟆⑵蜂资称放c來(lái)伊份等食品零售企業(yè)。

但是，從結(jié)果來(lái)看，八馬茶業(yè)確實(shí)不適合創(chuàng)業(yè)板的定位。那么，如果要“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”主板的話，八馬茶業(yè)還有哪些挑戰(zhàn)呢？

首當(dāng)其沖的當(dāng)然是業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

八馬茶業(yè)披露的2022年第一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月31日，公司總營(yíng)收約為4.5億元，同比增長(zhǎng)4.2%，凈利潤(rùn)約為4635萬(wàn)元，同比下滑為9.88%。

僅從一季度的數(shù)據(jù)上看，今年八馬茶業(yè)明顯存在“增收不增利”的狀況。對(duì)此，公司表示是因?yàn)橹睜I(yíng)門店受到了疫情的影響。

結(jié)合今年的疫情，八馬茶業(yè)的解釋有一定的合理性。拉長(zhǎng)時(shí)間線，2018年其營(yíng)收約為7.19億元，2021年增長(zhǎng)至約17.44億元，漲幅約為143%；同期凈利潤(rùn)從4810萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.62億元，漲幅約為237%。

從整個(gè)報(bào)告期的表現(xiàn)來(lái)看，八馬茶業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)似乎并沒(méi)有太大問(wèn)題。但其中有三個(gè)地方值得關(guān)注，分別是資產(chǎn)負(fù)債率、庫(kù)存和加盟店。

首先是資產(chǎn)負(fù)債率。在2018年之前的幾年，八馬茶業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定35%-37%之間。但進(jìn)入2018年之后，其資產(chǎn)負(fù)債率開(kāi)始逐年攀升，2021年達(dá)到51.08%，遠(yuǎn)超天福茗茶同期的42.94%。

那么，為什么八馬茶業(yè)在2018年之后開(kāi)始加速舉債？

這是因?yàn)?018年4月，八馬茶業(yè)從新三板摘牌。彼時(shí)，其表示這是 “長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的需要”。

如今看來(lái)，這其實(shí)就是八馬茶業(yè)進(jìn)軍創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)始。而其為上市所做的努力，還反應(yīng)在庫(kù)存上。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，八馬茶業(yè)的存貨賬面價(jià)值分別為2.09元、3.20億元及3.51億元，增速遠(yuǎn)超同期的營(yíng)收水平。

對(duì)于茶業(yè)這種產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，存貨的風(fēng)險(xiǎn)一直都是行業(yè)難題。這不僅因?yàn)榇尕洉?huì)占用企業(yè)資金，還因?yàn)椴枞~和白酒不同，如果存放時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，可能會(huì)對(duì)很多品類的品質(zhì)和價(jià)格帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，在招股書(shū)中，八馬茶業(yè)也承認(rèn)存貨的增加，可能會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?/p>

如果說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債率、存貨關(guān)注的是內(nèi)部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，那八馬茶業(yè)快速擴(kuò)張的門店規(guī)模，就是數(shù)據(jù)在市場(chǎng)中的顯現(xiàn)。

圖片來(lái)源：八馬茶業(yè)官網(wǎng)

截至2021年末，八馬茶業(yè)的門店數(shù)量為2613家，其中直營(yíng)店只有410家，加盟店超2203家。不過(guò)，盡管加盟店數(shù)量眾多，銷售額卻并不給力，營(yíng)收水平約占公司的一半左右。

但是，在擴(kuò)大加盟店規(guī)模上，八馬茶業(yè)似乎并沒(méi)有停下腳步的打算。而究其原因，上市又是不得不提及的話題。

那么，多年不屈不撓，王文禮兄弟為什么對(duì)資本市場(chǎng)如此情有獨(dú)鐘？

03

800億“親家團(tuán)”背后

老茶企需要新思路

也許，看一看王文禮大哥王文彬的三位親家，就能體會(huì)到上市對(duì)八馬茶業(yè)的吸引力。

圖片來(lái)源：八馬茶業(yè)招股書(shū)

正如招股書(shū)所披露，王文彬的兒子王焜恒娶了安踏實(shí)控人丁世忠的女兒丁斯晴；女兒王佳琳嫁給了了七匹狼實(shí)控人周永偉的兒子周士淵；女兒王佳佳嫁給了高力控股集團(tuán)董事長(zhǎng)高仕軍之子高力。

“閩商”注重宗族觀念，強(qiáng)調(diào)團(tuán)結(jié)互助，“最強(qiáng)親家團(tuán)”就是這種傳統(tǒng)的一次展現(xiàn)。

圖片來(lái)源：八馬茶業(yè)招股書(shū)

據(jù)胡潤(rùn)富豪榜的數(shù)據(jù)，王文彬的三位親家財(cái)富合計(jì)超過(guò)800億元。其中，同在泉州的安踏、七匹狼均為上市公司。特別是在港股上市的安踏，目前其市值達(dá)2400億港元左右，是“親家團(tuán)”中實(shí)力最強(qiáng)的一個(gè)。

其實(shí)，八馬茶業(yè)對(duì)上市“親心動(dòng)念”的時(shí)間，并不比安踏、七匹狼晚多少。

早在2008年，安溪縣政府的工作報(bào)告就顯示，八馬茶業(yè)的上市輔導(dǎo)工作已經(jīng)展開(kāi)。

2013年，八馬茶業(yè)完成首輪私募股權(quán)融資，獲得IDG資本、天圖資本等知名機(jī)構(gòu)近1.5億元投資。這是茶葉行業(yè)迄今為止最大的一筆投資。

此后，外界傳出公司試圖登陸深交所中小板，但未見(jiàn)下文。

2015年，八馬茶業(yè)掛牌新三板，但三年后的2018年主動(dòng)摘牌。隨后，八馬茶業(yè)正式開(kāi)啟了向A股創(chuàng)業(yè)板的“進(jìn)軍”。

從結(jié)果來(lái)看，“最強(qiáng)親家團(tuán)”對(duì)八馬茶業(yè)上市的助力有限，而真正決定能否登陸資本市場(chǎng)的，還是最根本的商業(yè)邏輯。

其實(shí)，王文禮明白茶企所面臨的主要問(wèn)題，那就是難以實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化和品牌化。

“國(guó)內(nèi)散裝茶，一天一個(gè)樣，生產(chǎn)者不知道自己要產(chǎn)什么，銷售者不知道自己在賣什么，消費(fèi)者不知道自己在消費(fèi)什么。”王文禮在2015年的一次采訪中曾如此說(shuō)。

圖片來(lái)源：八馬茶業(yè)官網(wǎng)

不只是八馬茶業(yè)，中糧旗下的中國(guó)茶葉股份有限公司和瀾滄古茶近年來(lái)也都在尋求上市，但同樣前景不明。后者目前已撤回申報(bào)材料，據(jù)傳將轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

其實(shí)，這種情況，也間接反應(yīng)了資本對(duì)于傳統(tǒng)茶企上市的態(tài)度。

反過(guò)來(lái)，資本對(duì)于各種新式茶飲則有著濃厚的興趣，喜茶、奈雪的茶等發(fā)展迅猛。而隨著新茶飲的崛起，本就支離破碎的茶葉市場(chǎng)可能進(jìn)一步分化，進(jìn)而威脅到八馬等傳統(tǒng)茶企的生存。

有一種觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，隨著新式茶企的崛起，傳統(tǒng)茶企可能逐步淪為新茶飲的原料供應(yīng)商。

一方面，年輕人是茶飲市場(chǎng)未來(lái)的重要增量來(lái)源，而新茶飲更符合年輕人的需求。另一方面隨著奈雪等新茶飲上市，新茶賽道可能會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

所以，對(duì)于八馬茶業(yè)等目前仍在為品牌化、標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)模化而掙扎的傳統(tǒng)茶企而言，新的生產(chǎn)模式和產(chǎn)品形態(tài)，或許才是最大的威脅。

2016年橫空出世的小罐茶，就給八馬茶業(yè)等老前輩好好上了一課。其僅用兩年時(shí)間就達(dá)到了20億元營(yíng)收，而1997年就成立的八馬茶葉，現(xiàn)在仍在向20億邁進(jìn)。

小罐茶雖然槽點(diǎn)不少，但其精準(zhǔn)的用戶定位、標(biāo)準(zhǔn)化的生產(chǎn)流程和高明的營(yíng)銷手法，都足以讓八馬茶業(yè)等傳統(tǒng)茶企充滿危機(jī)感。

3000億的大市場(chǎng)，不應(yīng)該只有小品牌。