來源/投中網

撰文/喜樂

一級市場的餐飲市場尚還風聲鶴唳，那批瘋狂為“中國版麥當勞”買單的VC/PE們呈偃旗息鼓之象，曾經一年內融N輪的餐飲項目也面臨著無人投資、資金涸澤的困境。

也在這樣的大環境下，有一家披薩店再次更新了自家招股書，為赴港上市再添了一把柴火。

這家披薩店目前在中國大陸的12個城市擁有547家門店，在招股書中，該披薩店直言自己的宗旨是“成為披薩專家”，然而這家公司高管曾高調給自己作過另一則定位——“達美樂其實是家科技公司，不過湊巧在賣披薩”。

達勢股份（又稱，達美樂中國）正是本文探討的主角，自2010年12月達美樂中國成為達美樂在中國的獨家總特許經營商，至今已有12年。在這12年里，達美樂中國成為中國前五大披薩品牌中增長最快的公司，也在2021年躍升為中國第三大披薩公司。

我此前接觸過多位餐飲內創業者和投資人，他們中有一部分的目標是開出萬家店，也有一部分人是希望自己的品牌能夠IPO上市。萬億級市場規模的餐飲市場看似門檻低，實則要想打出一片江山有相當的難度，這次達美樂中國更新了招股書，若要管中窺豹，達美樂中國一定是餐飲市場中有足夠自己特色的餐飲項目。

根據招股書，達美樂中國3年虧損了9.26億元，那么它為什么有底氣IPO？為什么有底氣將目標定為“成為中國首屈一指的披薩公司”？它的IPO是否能為一級市場的餐飲項目及餐飲投資人帶來一些信心？

其實是家科技公司

達美樂中國自稱是家科技公司，并非口頭宣傳。

眾人皆知，達美樂的披薩有一大特點：外賣30分鐘內必達，否則免費送披薩。根據招股書，達美樂中國的商業模式以外送為主，公司在2021年和2022年上半年約有95%的外送、外帶及堂食訂單來自線上下單，高于行業平均水平；而行業的平均水平低于70%，一般行業內餐飲品牌的外送業務不過在40-50%間。

因為以外送為主，達美樂中國擁有自主研發的智能訂單調度系統、一體化服務平臺；值得一提的是，通過自有在線渠道下單的收入占總收入的近一半。除此之外，達美樂中國還養了一大批外賣騎手，這些都成為達美樂中國持續虧損的重要原因。

維持數字系統，需要錢；維持半小時必達，更需要人和錢；更遑論達美樂中國從未停止的擴張計劃。

根據招股書，截至2022年6月底，達美樂中國全職員工3199人，兼職員工9705人，兼職員工多為騎手及店員。就在2021年，達美樂中國的員工薪酬支出為7.03億元，是營業收入的43.66%；達美樂中國的騎手也高達5375人，占員工總數的43.83%。

招股書中還提到，達美樂中國員工里有近一半的員工是數據專家，從事軟件和數據分析工作。

從上所述，達美樂中國是家科技公司也的確屬實；而公司也將近一半的營收花在了員工身上。

根據弗若斯特沙利文的報告，達美樂中國是中國唯一一家在所有銷售渠道提供30分鐘必達承諾的披薩公司。2021年和2022年上半年，達美樂中國約90%的外送訂單完成送達承諾，平均訂單完成時間分別為23分鐘和24分鐘。

3年開了260家店，3年虧了9.26億元

從目前來看，達美樂中國有兩個分水嶺，時間節點分別在2018和2019年。

先說說2018年。2018年是達美樂中國CEO王怡掌管公司的第一年，此人曾先后就職于麥肯錫和麥當勞中國的副總裁。也是從王怡任職達美樂中國之后，公司開啟了擴張之路。

根據招股書，達美樂中國的門店數量從起初的188家，到2021年底擴張到468家，3年復合年增長率為35.53%，3年之內開了260家店。截至到2022年6月30日，門店數量增加至508家。其中，門店分布大多集中在北上廣深四大一線城市，占總數的77.6%。

而在將來的2022年底和2023年，公司還將分別開設120家（截至10月7日，達美樂中國新開店79家）和180家新店。

第二個分水嶺則是在2019年，這一年疫情席卷中國，也是因為疫情，達美樂中國的外送業務發展到了歷史巔峰——疫情自動幫助達美樂中國培育了市場。在招股書中，達美樂中國提到，他們曾做過市場調研發現二三線城市消費者更偏向堂食，則一直沒有激進擴張。

因此，不同于大多數餐飲同行，在疫情期間，達美樂中國的營收持續增長，當然虧損也依然在繼續。

根據招股書，公司在2019年、2020年、2021年和2022年上半年的營收分別為8.37億元、11.04億元、16.11億元和9.09億元，2022年上半年，達美樂中國的營收同比增長18.6%。

公司在此期間凈虧損分別為1.82億元、2.74億元、4.71億元、0.96億元，3年半累計虧損了10.22億元。經調整凈虧損分別為1.68億元、2.00億元、1.43億元、0.83億元。

盡管依然在虧損，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，達美樂中國分別取得4.4%、4.0%、9.2%和9.2%的門店層面經營利潤率。從坪效上看，達美樂北京、上海的門店單店年營業額在500萬左右，平均門店大小為125平米，年坪效為4萬/平，在行業處于中上水平。

當然這些數據并不能代表達美樂中國已經有了實力成為中國第一大披薩，實際上，截至到2021年底，按銷售收入計算，達美樂中國排在中國第三，必勝客則是第一，2021年必勝客的營收是133.8億元，是達美樂中國的8倍不止。如果從利潤率上看，必勝客同年的利潤率為10.7％。而按照門店規模計，2021年必勝客在中國的門店數量有2500多家，尊寶接近2000家，遠超達美樂的485家。

因此此次達美樂中國欲IPO上市，融資資金也是主要用于擴張門店網絡和擴大中央廚房的容量；提高技術能力從而提高經營效率、服務能力和顧客體驗以及用于一般企業用途。

投資人：很難樂觀

有餐飲投資人對我明確地表達了一個觀點：“我們內部已經暫時徹底關閉了餐飲賽道�！彼�表示，雖然中國地廣人多，“萬家店”說起來容易，真正落實起來不是光靠燒錢就能燒出這般規模的，“在如今蕭條的周期下，尤其考驗項目本身抗周期的自身能力，投資人能做多少，我個人很難樂觀�！�

很難樂觀的還有市場對餐飲項目IPO的態度。這兩年不乏連鎖餐飲項目提交了IPO招股書，其中包括老鄉雞、老娘舅、鄉村基、綠茶餐廳、撈王等等。這些連鎖餐飲品牌店除了都在扎堆上市，還有一個共同點：它們都偏傳統項目，融過資的并不多。

一家家連鎖餐飲在急著上市，一家家餐飲新消費在急著融資，但它們似乎都面臨著殊途同歸的局面：前者不斷地提交招股書繼而失效又繼續更新招股書，后者不斷地閉店裁員尋求接盤俠。

上述投資人如此感慨，“這年頭，餐飲投資人很難，餐飲創始人更難�！�