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作者/劉滿桃 

隨著2023年出行恢復(fù)常態(tài)，消費(fèi)、旅游業(yè)等行業(yè)迅即獲得了不俗表現(xiàn)，以萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)為核心產(chǎn)品進(jìn)行商業(yè)物業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的大連萬(wàn)達(dá)商管自然也受惠于此。

9月3日，據(jù)萬(wàn)達(dá)商管披露的公司債券中期報(bào)告顯示，2023年上半年，公司投資物業(yè)租賃及管理錄得營(yíng)業(yè)收入231.1億元，同比增長(zhǎng)2.67%；酒店管理錄得營(yíng)業(yè)收入7.89億元，同比增幅高達(dá)103.86%；其他錄得營(yíng)業(yè)收入15.51億元，同比增長(zhǎng)3.05%

據(jù)此，萬(wàn)達(dá)商管2023年中期共錄得營(yíng)業(yè)收入254.52億元，同比增長(zhǎng)4.30%；毛利率64.63%，同比增加1.53個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)在業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的同時(shí)，萬(wàn)達(dá)商管仍面臨“融資難”這個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)。

其在中期報(bào)告開(kāi)篇的“重大風(fēng)險(xiǎn)提示”中這樣表示：截至2023年6月末，發(fā)行人合并口徑有息負(fù)債1412.83億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債292.57億元，發(fā)行人有息負(fù)債存量較大，一年內(nèi)到期規(guī)模較高，存在一定的債務(wù)壓力。

其續(xù)稱，由于發(fā)行人公開(kāi)市場(chǎng)再融資渠道暫未恢復(fù)、子公司珠海萬(wàn)達(dá)上市進(jìn)展不及預(yù)期等影響，債券價(jià)格進(jìn)一步波動(dòng)，公開(kāi)市場(chǎng)再融資難度提升。

01

業(yè)績(jī)向好

據(jù)觀點(diǎn)新媒體了解，萬(wàn)達(dá)商管主要以萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)為核心產(chǎn)品進(jìn)行商業(yè)物業(yè)運(yùn)營(yíng)管理，從收入構(gòu)成看，包括投資物業(yè)租賃及物業(yè)管理業(yè)務(wù)、酒店業(yè)務(wù)等。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年中期，萬(wàn)達(dá)商管的投資物業(yè)租賃及管理錄得營(yíng)業(yè)收入231.1億元，同比增長(zhǎng)2.67%，占總收入比例90.80%；營(yíng)業(yè)成本70.72億元，同比減少2.66%；毛利率達(dá)69.40%，同比增加1.68個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，萬(wàn)達(dá)商管早前就曾披露2023年上半年的經(jīng)營(yíng)快報(bào)，彼時(shí)數(shù)據(jù)顯示，上半年總租金收入263.2億元，同比增長(zhǎng)4.5%；凈租金130.1億元，同比增長(zhǎng)7.2%；可比萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)凈租金同比增長(zhǎng)3.8%；出租率98.2%，租金收繳率100%。

僅寥寥數(shù)語(yǔ)，但無(wú)論是經(jīng)營(yíng)規(guī)模還是租金收入，均錄得同比正向增長(zhǎng)，并保持租金收繳率100%。

而在酒店管理業(yè)務(wù)方面，中期報(bào)告顯示，上半年錄得營(yíng)業(yè)收入7.89億元，同比增長(zhǎng)103.86%，占總收入比例3.10%；營(yíng)業(yè)成本4.85億元，同比增加58.50%；毛利率38.51%，同比增加17.66個(gè)百分點(diǎn)，主要系宏觀經(jīng)濟(jì)影響減少，酒店運(yùn)營(yíng)收入增加。

此外，“其他”業(yè)務(wù)上半年錄得營(yíng)業(yè)收入15.51億元，同比增長(zhǎng)3.05%，占總收入比例6.10%；營(yíng)業(yè)成本14.46億元，同比增加0.84%；毛利率6.95%，同比增加2.10個(gè)百分點(diǎn)，主要系游艇銷售收入及成本增加。

可以看出，在2023年恢復(fù)正常社交活動(dòng)之后，商業(yè)、酒店、游艇等業(yè)務(wù)的向好帶動(dòng)了萬(wàn)達(dá)商管各個(gè)板塊的業(yè)績(jī)提升。

據(jù)此， 2023年中期該公司共錄得營(yíng)業(yè)收入254.52億元，同比增長(zhǎng)4.30%；營(yíng)業(yè)成本90.03億元，與去年同期90.06億元基本持平；毛利率64.63%，同比增加1.53個(gè)百分點(diǎn)；報(bào)告期利潤(rùn)總額95.22億元，報(bào)告期非經(jīng)常性損益總額22.11億元。

截至報(bào)告期末，其計(jì)劃分拆上市的珠海萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司資產(chǎn)總額為228.86億元，資產(chǎn)凈額72.33億元，報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入271.20億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)129.84億元。

就觀點(diǎn)新媒體了解，上半年萬(wàn)達(dá)商管新開(kāi)業(yè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)12個(gè)，累計(jì)開(kāi)業(yè)484個(gè)。為此，萬(wàn)達(dá)商管于中期報(bào)告中給出這樣的自我評(píng)價(jià)：“報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，使公司成為商業(yè)物業(yè)投資及運(yùn)營(yíng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。”

02

現(xiàn)金窘境

得益于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，萬(wàn)達(dá)商管上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為118.52億元，同比增幅達(dá)41.6%。

與之形成對(duì)比的是，上半年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-167.04億元，虧損同比擴(kuò)大68.26%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅3220.4萬(wàn)元，該數(shù)據(jù)較去年同期-83.86億元已經(jīng)改善太多，但仍難掩其融資難的窘境。

據(jù)此，萬(wàn)達(dá)商管期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為146.92億元，同比減少53.44%，僅覆蓋一年內(nèi)到期的有息負(fù)債292.57億元的50%。

事實(shí)上，其現(xiàn)有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物連半年內(nèi)到期的158.40億元債務(wù)都未能覆蓋。

觀點(diǎn)新媒體查閱報(bào)告了解，于報(bào)告期初和報(bào)告期末，發(fā)行人萬(wàn)達(dá)商管合并報(bào)表范圍內(nèi)公司有息債務(wù)余額分別為1359.47億元和1412.83億元，報(bào)告期內(nèi)有息債務(wù)余額同比變動(dòng)3.93%。其中已逾期為0元,6個(gè)月以內(nèi)（含）金額為158.40億元，6個(gè)月（不含）至1年（含）金額134.17億元，超過(guò)1年（不含）金額為1120.26億元。

中誠(chéng)信國(guó)際于6月28日一份跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中也指出，萬(wàn)達(dá)商管2023年7月和9月公開(kāi)債券到期壓力較大，其中7月境內(nèi)外債券到期（含回售）近50億元，9月境內(nèi)債到期（含回售）38億元。明年1月，還將有近43億元債券到期兌付。

接踵而至的債券償還，使得萬(wàn)達(dá)商管壓力倍增。

也因此，在中期報(bào)告開(kāi)篇處，萬(wàn)達(dá)商管就明示“重大風(fēng)險(xiǎn)提示”內(nèi)容，表示截至2023年6月末，發(fā)行人合并口徑有息負(fù)債1412.83億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債292.57億元，發(fā)行人有息負(fù)債存量較大，一年內(nèi)到期規(guī)模較高，存在一定的債務(wù)壓力。

并還強(qiáng)調(diào)，由于發(fā)行人公開(kāi)市場(chǎng)再融資渠道暫未恢復(fù)、子公司珠海萬(wàn)達(dá)上市進(jìn)展不及預(yù)期等影響，債券價(jià)格進(jìn)一步波動(dòng)，公開(kāi)市場(chǎng)再融資難度提升。

另?yè)?jù)觀點(diǎn)新媒體早前報(bào)道，中國(guó)證監(jiān)會(huì)6月28日發(fā)布消息稱，2023年6月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到大連萬(wàn)達(dá)和主承銷商國(guó)泰君安證券股份有限公司、開(kāi)源證券股份有限公司分別提交的《關(guān)于中止大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司公開(kāi)發(fā)行公司債券注冊(cè)程序的申請(qǐng)》。

證監(jiān)會(huì)表示，根據(jù)《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第二十九條和《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)行政許可實(shí)施程序規(guī)定》第四十條的有關(guān)規(guī)定，決定中止該公司公開(kāi)發(fā)行公司債券注冊(cè)程序。

萬(wàn)達(dá)為何主動(dòng)申請(qǐng)中止上述公司債的原因不得而知，但此舉無(wú)疑是“融資難”的佐證之一。

另一邊廂，截至2023年上半年，萬(wàn)達(dá)商管合計(jì)受限資產(chǎn)賬面價(jià)值（包含該類別資產(chǎn)非受限部分）4751.39億元，資產(chǎn)受限部分賬面價(jià)值達(dá)3443.41億元。其中，投資性房地產(chǎn)受限資產(chǎn)賬面價(jià)值（包含該類別資產(chǎn)非受限部分）4591.24億元，資產(chǎn)受限部分賬面價(jià)值3430.17億元，資產(chǎn)受限部分賬面價(jià)值占該類別資產(chǎn)賬面價(jià)值的比例達(dá)到74.71%。

萬(wàn)達(dá)商管頭上的達(dá)摩克利斯之劍似乎也岌岌可危。