出品/鋅財經(jīng)

作者/路世明

2024年8月，對于阿里巴巴來說，注定會是載入其發(fā)展歷史的一月。

回顧8月，阿里一共發(fā)生了三件大事。一是在8月15日發(fā)布了財報，二季度現(xiàn)金流腰斬、上半年凈利潤腰斬；二是在8月28日成為在港交所紐交所雙重主要上市的公司；三是在8月30日完成了三年整改。

這三件事，無論哪一件拎出來，都意味深長。而這三件事的發(fā)生，也代表著阿里進入了一個新的歷史時期，至于是向上還是向下，則極度考驗著阿里的心態(tài)、戰(zhàn)略、動力。

眼下，電商依舊是阿里的基本盤所在，是最為核心的力量，然而國內(nèi)電商格局相比早年已經(jīng)發(fā)生了極大的變化，京東、抖音、快手、拼多多、美團，每一個強大的競爭對手都在提醒阿里，想要“回到過去”堪比登天。

巨大的壓力之下，阿里接下來的路，又該怎么走呢？

01

雙重主要上市，圖什么？

8月28日，阿里巴巴集團發(fā)布公告，阿里巴巴今日正式完成香港雙重主要上市，成為在港交所和紐交所雙重主要上市的公司。

自雙重主要上市生效之日起，阿里巴巴在港交所的第二上市地位正式變更為主要上市地位，股票標記中代表第二上市的“S”也從其港幣及人民幣柜臺的股票簡稱中刪除。

阿里巴巴港股 來源：雪球

所謂的雙重主要上市，指的是同一家公司在兩個不同的證券交易所掛牌上市的行為。

阿里巴巴在2019年以"二次上市"模式回歸港股，但紐約仍是其主要上市地。可以理解為在二次上市的狀態(tài)下，港股就是阿里巴巴的“分會場”，美股才是其主場。

不過，雙重主要上市后，港股和美股都將變成阿里巴巴的主場，阿里巴巴在港股的股價會相對獨立，受美股股價波動的影響會比過去小很多。

目前，采取雙重主要上市方式回港的中概股公司不多，但也不少。比如百濟神州、小鵬汽車、理想汽車、貝殼等。為人熟知的其他互聯(lián)網(wǎng)大廠百度、京東、網(wǎng)易等，在港交所還處于二次上市的狀態(tài)。

當然，雙重主要上市也意味著雙重監(jiān)管，需要符合兩地上市公司的規(guī)則，這也對阿里提出了更高的要求。值得一提的是，阿里是唯一一家主動從二次上市轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕谙愀酆图~約上市的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司。

從目的來看，阿里此次雙重主要上市，也許是出于降低潛在退市風險的考慮。在較早之前就有消息傳出阿里巴巴被美國證監(jiān)會列入“預(yù)摘牌名單”，兩年后可能面臨著退市的風險。

雙重主要上市后，香港的上市地位和美國紐交所屬于同等地位。根據(jù)規(guī)則，即使將來阿里巴巴被禁止在美國上市，全球的投資者依然可以通過香港來投資阿里巴巴。

此外，阿里巴巴近年來在美國市場的市值并不高，其美股市值最高位是2021年6月25日的6195億美元，截至9月4日，公司市值1977億美元，下跌了68%。美股市場顯然已經(jīng)沒那么值得留戀了，分散風險、多鋪一條路，無疑是個明智的選擇。

阿里巴巴美股 來源：雪球

綜上不難看出，阿里雙重上市實質(zhì)上是在面對當前市場波動，以及市場環(huán)境的不確定性下實施的一種策略。

當然，要想在港股獲得更多投資者支持，阿里還需在“內(nèi)在”方面加把勁，用更好的業(yè)績表現(xiàn)來吸引投資者。

02

三年整改，改成什么樣？

就在完成雙重主要上市的兩天后，阿里再次成為了焦點。8月30日下午，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布公告，宣布阿里巴巴集團完成三年整改，取得良好成效。

國家市場監(jiān)督管理總局在公告中表示，阿里巴巴嚴格規(guī)范自身經(jīng)營行為，認真落實平臺主體責任，健全企業(yè)合規(guī)管理制度，提升平臺內(nèi)商家和消費者服務(wù)水平，合規(guī)整改工作取得良好成效。下一步，總局將為建設(shè)世界一流企業(yè)、增強國際競爭力提供堅實保障。

時間回到三年前，2021年4月，市場監(jiān)管總局依法對阿里巴巴集團控股有限公司在中國境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)零售平臺服務(wù)市場實施“二選一”壟斷行為作出行政處罰開展行政指導，責令其停止違法行為、全面自查整改，連續(xù)3年向市場監(jiān)管總局提交自查合規(guī)報告。

值得一提的是，市場監(jiān)管總局對阿里處以182.28億的罰單，而這個金額至今未被打破。

被約談后，阿里很快拿出了非常端正的態(tài)度，迅速給出了對應(yīng)的整改方案：

在金融管控方面，螞蟻集團和整體申設(shè)為金融控股公司，全面納入監(jiān)管；

在支付業(yè)務(wù)方面，回歸支付本源，堅持小額便民、服務(wù)小微定位；

在征信信息方面，依法持牌經(jīng)營個人征信業(yè)務(wù)，加強個人信息保護，保障個人和國家信息安全；

在消費金融方面，將借唄、花唄全部納入消費金融公司，依法合規(guī)開展業(yè)務(wù)；

在消費者權(quán)益方面，強化消費者權(quán)益保護，加強金融消費者+適當性管理。

這幾條方案看似簡單，但整改起來卻是傷筋動骨疼，甚至用“扒掉一層皮”來形容也不為過。為了完成整改方案，這三年來阿里做了不少事，具體來看包括以下：

全面停止“二選一”壟斷行為、健全企業(yè)合規(guī)管理制度、提交自查合規(guī)報告、加強內(nèi)控合規(guī)管理、設(shè)立風險管理團隊、設(shè)立首席合規(guī)官、建立投訴和舉報機制、制定內(nèi)部審查制度、定期討論內(nèi)部監(jiān)控事項......

經(jīng)過阿里三年的自我調(diào)節(jié)，“利空”總算終于出清，“二選一”案也早于去年12月29日以京東勝訴、阿里賠償10億告終。

而在市場監(jiān)督管理總局發(fā)布公告后，阿里則回應(yīng)稱：“對于阿里巴巴而言，這是一個新的發(fā)展起點。未來，我們將繼續(xù)立足創(chuàng)新，堅持合規(guī)經(jīng)營，加大科技投入，推動平臺經(jīng)濟健康發(fā)展，為社會創(chuàng)造更多價值。”

的確，阿里這艘巨輪如今完成了掉頭，正朝著新的、正確的航向出發(fā)。不過能否再次起飛，則依舊考驗著其能否繼續(xù)保持活力與創(chuàng)新，尤其是在“電商”這個基本盤層面，亟需有效、有力、有序的計劃和行動。

03

前路漫漫，仍舊艱難

毋庸置疑的是，阿里的核心業(yè)務(wù)一直以來只有淘寶和支付寶。

不過，如今支付寶已經(jīng)單獨分拆出去，同時其他業(yè)務(wù)目前還都沒有規(guī)模化盈利的能力，因此只有淘寶在這個家里帶來源源不斷的用戶流量、交易量、現(xiàn)金流、規(guī)模化利潤。

然而從上月中旬阿里公布2024年二季度財報來看，淘天集團收入1133.73億，同比下跌1%，經(jīng)調(diào)整息稅前利潤為488.1億元，亦同比下降1%，成為了六大業(yè)務(wù)集團中唯一收入負增長的集團。

來源：阿里巴巴2024Q2財報

事實上，近年來隨著電商行業(yè)的競爭日益激烈，拼多多的強勢崛起，以及以抖音為代表的直播電商的異軍突起，都給阿里帶來了巨大的壓力和挑戰(zhàn)。

就從目前市場格局來看，阿里、拼多多、京東、抖音電商四分天下，各自的零售GMV量級大致為8萬億、4萬億、3萬億以及2.6萬億。而阿里在國內(nèi)的電商份額占比，也從當年的7成下降到4成。

并且，站在普通消費者的角度，想要買到品質(zhì)稍微更放心一點的，會去京東；想要買到稍微便宜一點的，會去拼多多；需要馬上送到家的，會用美團；想要額外獲得一點情緒價值的，會用抖音......淘寶已經(jīng)不再一個是“必需品”了。

此外，再從商家的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)上是流量生意，而商家是跟著流量走的，也就是說哪里有賺錢效應(yīng)，商家的廣告就會投向哪里。比如兩大直播平臺視頻號及抖音的廣告增速均保持高增長，這背后就是大量商家涌入后的結(jié)果。

圖：國內(nèi)電商平臺

其實去年阿里的內(nèi)部會議就在強調(diào)回歸淘寶、回歸電商、回歸互聯(lián)網(wǎng)。其早已察覺到電商這個基本盤已經(jīng)出現(xiàn)裂縫，而如果這塊業(yè)務(wù)穩(wěn)不住的話，阿里先前建立起的配送、支付、零售等完善的商業(yè)零售模式都會出問題。

作為阿里的基本盤，當前要重新穩(wěn)固電商市場份額，給商家降本，給用戶補貼，可這些都要真金白銀投入。而今年二季度阿里巴巴的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為336.36億，同比減少26%，自由現(xiàn)金流173.72億，腰斬56%，整個前半年阿里凈利潤249.41億，同比減少54.65%！

是先“花錢”確保未來能賺更多的錢？還是先“存錢”確保在充滿不確定性的市場以及激烈的競爭中有余地？這對阿里來說，將會是一個艱難的選擇。

可以預(yù)料的是，如果阿里再找不到“良藥”實現(xiàn)自救，那么淘天的業(yè)績?nèi)匀粫霈F(xiàn)下滑，市場份額也會隨之不斷下降，其他幾大業(yè)務(wù)也會隨之出現(xiàn)更多的問題。

那么站上“新起點”的阿里，又會做些什么呢？拭目以待。